20150720-兴业证券-横店东磁-002056.SZ-铁氧体磁材龙头_外延预期明确_15页_814kb

横店东磁（002056）证券研究报告总结

核心内容

横店东磁（002056）是磁性材料行业的龙头企业，专注于永磁铁氧体和软磁铁氧体的生产，同时涉足光伏产品领域。公司具备较强的市场竞争力和盈利稳定性，未来增长预期明确，因此被给予“增持”评级。

主要观点

• 公司是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商，具有显著的规模优势。
• 公司在磁性材料行业保持较高的产能利用率，且通过产品结构调整和自动化生产，有效维持了毛利率的稳定。
• 光伏业务在2014年实现了扭亏为盈，销售收入同比增长56.04%，并预计未来1-2年将继续改善。
• 员工持股计划实施，显示管理层对公司发展的信心，同时为未来外延发展奠定基础。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：横店集团东磁股份有限公司
• 主要产品：永磁铁氧体、软磁铁氧体、太阳能单/多晶硅电池片及组件
• 主要客户：博世、法雷奥、西门子、松下、三星、苹果等世界500强企业
• 市场地位：永磁铁氧体产量全国第一，软磁铁氧体产量全国第一
• 股权结构：横店集团控股有限公司为第一大股东，持股55.74%

2. 财务数据（单位：百万元）

3. 光伏业务发展

• 光伏产品销售收入同比增长56.04%，全年销售单晶电池片154MW，多晶电池片309MW，单晶组件30MW，多晶组件57MW。
• 光伏业务已实现扭亏为盈，月盈利约200-300万元，预计2015年可实现盈亏平衡。
• 光伏产品毛利率较低，但随着国内政策支持，销售形势持续改善。

4. 员工持股计划

• 2015年6月30日，公司股东大会通过第一期员工持股计划，持股价格为22.46元/股，由大股东减持获得。
• 员工持股计划锁定期为36个月，总计不超过公司股本总额的10%。
• 管理层和核心员工合计持股约5.60%，其中董事长持股410万股，金额接近1亿元。
• 员工持股计划有助于提高管理层积极性，增强公司凝聚力。

5. 外延发展策略

• 公司未来将实施“横向+纵向”外延发展策略，提升市场占有率和盈利能力。
• 横向发展：并购互补产品或客户的企业，如东睦公司。
• 纵向发展：加强磁材下游行业渗透，如电子电机领域。
• 同时积极发展第三主业，以降低经营风险。

6. 行业发展趋势

• 磁材行业：行业整体处于结构调整期，技术成为核心竞争力。
• 汽车及电动车行业：磁性材料需求年均增长约11%，尤其在电机和DC-DC变压器领域。
• 计算机及办公设备行业：磁性材料需求年均增长约8%，高端产品需求增加。
• 通讯设备行业：需求年均增长约5%，抗干扰磁芯和片式电感需求上升。
• 消费电子行业：需求年均增长约3%，高端材料应用比例提升。

7. 风险提示

• 光伏行业复苏不及预期。
• 投资项目效益不达预期。

总结

横店东磁作为磁性材料行业的龙头，其业务稳健，盈利能力较强，具备良好的市场前景。公司通过员工持股计划激励管理层，增强企业凝聚力，并积极拓展外延发展，提升市场竞争力。未来公司将在磁材和光伏业务基础上，寻求第三主业增长点，以应对行业变化和风险。尽管面临一定的成本上升压力，但公司通过技术升级和产品结构优化，保持毛利率稳定，盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长。