20160613-中国银河-横店东磁-002056.SZ-深度研究_周期与成长共振_磁材+新能源齐飞_31页_1mb

横店东磁深度研究报告总结

核心内容

横店东磁（002056.SZ）是一家全球领先的磁性材料制造商，同时在新能源汽车动力电池和太阳能电池领域布局广泛，具备显著的成长潜力。公司以磁性材料为基础，积极拓展新能源领域，形成“磁材+新能源”双轮驱动的发展模式，具备周期与成长共振的投资逻辑。

主要观点

1. 磁性材料业务：

   • 横店东磁是全球最大的永磁铁氧体生产商，国内最大的软磁铁氧体生产商，2015年永磁铁氧体销量达9.68万吨，软磁铁氧体销量1.6万吨。
   • 随着新能源汽车、无线充电、军工、雷达等新兴应用的发展，软磁铁氧体需求快速增长，公司作为国内龙头，将显著受益。
   • 公司在无线充电和抗电磁干扰（EMI）应用领域表现突出，技术实力和产品性能均处于国内领先水平。

2. 三元动力电池业务：

   • 三元动力电池已成为新能源汽车的主流技术路线，公司通过引进国际高精尖人才和技术，布局18650型高容量锂离子动力电池项目，预计2016年7月投产。
   • 公司在动力电池领域具备良好的技术积累和生产准备，未来有望在成本与性能上取得优势，抢占市场份额。
   • 公司不仅具备电芯生产能力，还拥有材料研发能力，为动力电池发展提供完整支持。

3. 太阳能电池业务：

   • 太阳能行业景气持续，公司积极布局单晶硅电池片和组件，2016年1月启动年产500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目，预计7月投产。
   • 2015年太阳能业务收入达17.5亿元，同比增长33.38%，占公司总收入的44.3%。随着光伏装机容量增长，公司有望成为利润增长的重要引擎。

关键信息

一、公司概况

• 横店东磁位于浙江省横店市，主要产品包括磁性材料、太阳能电池及组件、三元动力电池。
• 公司技术实力雄厚，拥有国家级企业博士后工作站、科技兴贸基地等平台，截至2015年底，公司拥有有效专利344项，主导或参与13项国家标准和行业标准制定。

二、磁性材料业务

• 永磁铁氧体：全球领先，2015年销量占全国总量18.62%，具备成本优势，随着钕铁硼价格上涨，铁氧体将更具竞争力。
• 软磁铁氧体：国内领先，2015年销售收入6.2亿元，应用广泛，包括无线充电、汽车电子、军工雷达等，未来增长空间大。

三、三元动力电池业务

• 公司投资4.2亿元建设年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目，预计2016年7月投产，满足约1.4万辆电动车需求。
• 项目采用改性三元材料（NCA），单颗容量大于2.6Ah，能量密度大于180Wh/kg，具备较强竞争力。
• 公司具备动力电池材料研发能力，技术储备深厚，未来有望在三元电池领域取得显著成果。

四、太阳能电池业务

• 公司太阳能业务2015年收入17.5亿元，同比增长33.38%，占公司总收入的44.3%。
• 新建500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目，预计2016年7月建成，达产后预计贡献收入16亿元，利润总额1.1亿元。
• 中国“十三五”期间光伏装机容量将新增1500万到2000万千瓦，公司有望受益于行业景气周期。

五、投资建议

• 预计2016-2018年EPS分别为1.02元、1.29元、1.61元。
• 当前估值较低，参照磁材及动力电池行业，给予40-45倍PE估值，维持“推荐”投资评级。
• 股价表现催化剂：三元动力电池项目投产、太阳能光伏项目投产、传统磁材业务在新领域拓展。
• 主要风险因素：动力电池项目不及预期、太阳能光伏景气下行。

未来展望

• 无线充电市场：预计2020年全球无线充电终端设备市场容量将突破1000亿美元，消费电子和汽车领域应用加速。
• 新能源汽车市场：2020年国内新能源汽车产能有望达200万辆，累计产销量超过500万辆，三元动力电池成为主流。
• 太阳能市场：行业景气持续，公司业务增长迅速，未来两年将提供强劲的利润增长动力。

总结

横店东磁在磁性材料领域占据全球领先地位，同时在新能源汽车动力电池和太阳能电池业务上布局积极，技术储备充足，具备显著的竞争优势。公司通过技术积累、人才引进、设备升级等手段，确保在三元动力电池和太阳能电池领域的持续发展。未来随着新能源行业的发展，公司有望实现周期与成长的双重受益，成为行业内的佼佼者。