20160603-西南证券-横店东磁-002056.SZ-磁性材料_光伏为支柱_三元电池有望发力_14页_1mb

报告摘要

横店东磁是一家以磁性材料和光伏业务为支柱的公司，同时积极拓展新能源领域，特别是锂电池制造。报告首次发布“增持”评级，基于对公司未来三年业绩的预测以及行业发展趋势的分析。

磁性材料业务
- 公司是全球最大的永磁铁生产商，应用领域广泛，包括家电、计算机、新能源、汽车电子等。
- 面对市场需求下滑，公司通过新产品开发、参与客户设计、推进无人化生产等手段稳固市场地位，2015年永磁业务收入12.59亿元，毛利率达33.8%。
- 软磁铁氧体业务专注于高端市场，公司积极布局新能源和工业电源等领域，预计未来市场份额将逐年提升。
光伏业务
- 中国太阳能产业保持全球领先地位，2015年新增装机量16.5GW，同比增长40%以上。
- 公司投资扩产，建设500MW高效单晶电池片和500MW高效组件生产线，预计达产后将为公司带来年16亿元收入和1亿元利润。
- 光伏技术持续进步，成本下降，推动行业快速发展，公司有望受益于行业增长和政策支持。
锂电池制造
- 新能源汽车是未来发展趋势，锂电池是其核心组件，占整车成本的40%。
- 公司计划建设两条高容量18650锂离子电池生产线，预计年产能达1亿支，项目投产后将显著提升公司盈利能力。
- 公司拥有电池代工经验，引进先进设备和专家团队，具备较强的技术和资金实力，项目进展预期良好。

财务预测：
- 2016-2018年营业收入分别为46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元。
- 归属母公司净利润分别为385.14亿元、473.93亿元、557.41亿元。
- EPS分别为0.47元、0.58元、0.68元，对应PE分别为32倍、26倍、22倍。
行业前景：
- 光伏产业在政策和技术推动下持续增长，预计2016年全球光伏装机量增长10%左右。
- 新能源汽车行业进入爆发增长阶段，预计到2018年全球电动汽车渗透率将达到3%。
风险提示：
- 钕铁硼对永磁铁的替代风险。
- 光伏补贴政策可能调整，锂电池项目进展可能不达预期。
- 行业产能过剩及政策支持力度减小的风险。