20220522-华鑫证券-横店东磁-002056.SZ-固守磁材龙头地位_光伏锂电增长加速_28页_1mb

横店东磁 (002056) 详细总结

核心内容概览

横店东磁是一家以磁性材料为核心业务，同时积极拓展光伏与锂电池业务的公司。公司自1980年成立以来，通过持续的技术创新和市场拓展，已成长为国内磁性材料龙头企业，并在光伏和锂电池领域取得了显著增长。2022年5月22日，公司获得“推荐”投资评级，其PE估值为26.2倍，预计未来三年将实现稳定增长。

主要观点

• 业绩稳步增长：2019-2021年公司营收年均增长率分别为1.16%、23.50%和55.54%，净利润年均增长率分别为0.31%、46.67%和10.54%。2021年公司营收达到126.07亿元，净利润为11.20亿元。
• 光伏业务增长显著：2021年光伏业务营收64.99亿元，同比增长87.41%，占总营收的51.55%，成为公司营收增长的主要动力。
• 欧洲市场布局深厚：公司光伏组件出口欧洲占比超70%，在欧洲市场拥有较高的品牌认可度和市场份额。2021年组件出货量达2.4GW，其中70%出口至欧洲，受益于欧洲能源转型政策及市场快速增长。
• 锂电池业务前景广阔：公司锂电池业务主要应用于电动两轮车、电动工具、便携式储能等市场，2021年锂电池出货量达1.36亿支，同比增长62.75%。公司计划2022年新增6GW锂电池产能，推动锂电池业务进入高速增长期。
• 磁材业务稳居龙头：2021年横店东磁生产磁材17.57万吨，其中永磁铁氧体产量占全国17%，软磁铁氧体产量占全国10%。公司持续扩大磁材产能，并向下游器件领域延伸，提升产品附加值。

关键信息

光伏业务

• 欧洲市场占比高：2021年组件出货量2.4GW，其中70%出口至欧洲，公司黑组件在欧洲市场有差异化优势。
• 市场增长迅速：2022年一季度中国出口光伏组件达37.2GW，同比增长112%。其中出口欧洲组件16.7GW，同比增长145%。
• 技术领先：公司拥有多个光伏技术研发项目，如N型TOPCon电池技术、HJT高效组件研发、M6-9BB新产品开发等，技术领先优势明显。
• 盈利具备竞争力：2021年公司光伏产品毛利率12.32%，略高于行业平均水平。

锂电池业务

• 应用广泛：主要应用于电动两轮车、电动工具、便携式储能等市场。
• 市场空间大：预计到2026年，国内电动两轮车锂电池需求为30GWh，5年增长2倍；全球电动工具锂电池需求为60GWh，5年增长1.7倍。
• 产能扩张：公司2021年锂电池产能为2.5GWh，2022年将新增6GWh产能，预计四季度投产。

磁材业务

• 国内龙头企业：横店东磁永磁铁氧体产量占全国17%，软磁铁氧体产量占全国10%，是国内磁性材料行业龙头。
• 应用广泛：磁材产品广泛应用于家电、汽车、光伏、通信、消费电子等多个领域。
• 向下游延伸：公司进入器件领域，如振动马达、电感器等，提升附加值。

盈利预测

• 2022-2024年营业收入预测：184.1亿元、240.5亿元、306.6亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测：14.12亿元、17.64亿元、21.70亿元。
• EPS预测：0.87元、1.08元、1.33元。
• PE预测：26.2倍、21.0倍、17.1倍。

风险提示

• 磁材需求不及预期：磁材业务增长依赖于下游行业需求，若需求不及预期将影响公司业绩。
• 光伏出口盈利受运费影响：欧洲市场光伏出口可能因运费波动影响盈利能力。
• 锂电需求不及预期：锂电池业务增长依赖于市场需求，若需求不及预期将影响业绩。
• 产能投放不及预期：若新产能未能如期投产，将影响公司未来的增长预期。

总结

横店东磁凭借在磁性材料领域的深厚积累，以及在光伏和锂电池业务上的快速扩张，已成长为行业龙头。公司深耕欧洲市场，享受能源转型红利，同时在锂电池和器件领域不断拓展，具备较强的市场竞争力。未来三年，公司有望实现稳定增长，盈利预测显示其PE逐步下降，投资价值提升。然而，需关注下游行业需求变化、运输成本波动及新产能释放情况等潜在风险。