深度报告-20220701-浙商证券-横店东磁-002056.SZ-横店东磁覆盖报告_全球铁氧体磁材龙头_光伏发力迎来新的增长极_17页_5mb

横店东磁覆盖报告总结

核心内容

横店东磁是国内最大的铁氧体磁性材料生产企业，同时也是光伏和锂电产业的重要参与者。公司业务涵盖磁性材料+器件、光伏+锂电两大产业群，提供一站式技术解决方案。2022年，公司新能源板块成为业绩增长的主要驱动力，尤其是光伏组件出货量和小动力电池产能释放。

主要观点

• 新能源板块增长：公司受益于欧洲光伏需求的爆发，2022年Q1组件出货量达1.1GW，同比增长108%。公司通过较早布局欧洲市场和产品差异化优势（如黑组件）赢得高市场份额。

• 磁性材料业务稳步增长：公司是国内最大的铁氧体永磁和软磁生产企业，2021年内部产能为电池8GW、组件3.5GW，预计2022年底达到电池9GW、组件7GW。磁性材料业务在电动化、智能化等趋势下保持增长，预计2022-2024年年均增速为10%左右。

• 锂电业务潜力巨大：公司从大动力电池转向小动力电池市场，2021年新增1.5GWh产能，2022年计划新增6GWh，预计2022年底锂电产能达到7GWh。小动力电池市场包括电动二轮车、便携式储能、扫地机器人等，未来增长空间广阔。

• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年实现营业总收入189.2/253.4/307.7亿元，归母净利润14.2/17.6/21.5亿元，EPS分别为0.88/1.08/1.32元，对应PE为30/25/20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

• 技术创新与全球化布局：公司通过研发投入和技术创新，不断巩固品牌优势。同时，公司在欧洲、日本、韩国等地建立多个子公司和办事处，具备良好的市场渗透和客户基础。

关键信息

• 市场布局：公司自2011年起深耕欧洲市场，2022年Q1组件出货量同比增长108%，欧洲市场占比超过70%。公司产品在北欧市场因黑组件优势受到认可，2021年度荷兰安装商调查排名中，横店东磁为第二品牌。

• 产能扩张：2022年公司计划新增1.5万吨软磁项目和2.2万吨永磁项目，以及51.2亿只高效一体电感项目，预计2022年光伏电池出货量约3GW，组件出货量约5GW。

• 财务表现：2021年公司营收126.1亿元，归母净利润11.2亿元，同比增长55.54%和10.34%。三费费用率持续降低，研发支出同比增长53.8%。

• 风险提示：公司面临下游需求不及预期、疫情蔓延超预期等风险。

财务摘要

估值对比

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

风险提示

• 下游需求不及预期
• 疫情蔓延超预期