> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 横店东磁2025年业绩及业务分析总结 ## 核心内容 横店东磁于2025年实现营业收入225.86亿元，同比增长21.70%；归母净利润18.51亿元，同比增长1.34%。尽管整体业绩稳健增长，但第四季度受海外贸易政策变化影响，光伏业务出现下滑。 ## 主要观点 ### 磁材业务 - **增长表现**：2025年磁性材料及器件收入约50亿元，同比增长9.20%。 - **出货量**：磁材出货21.8万吨，铜片电感等器件出货量倍增。 - **毛利率提升**：磁材毛利率28.14%，同比增长0.82PCT。 - **市场拓展**：在AI服务器、新能源汽车等高景气领域实现较高速出货增长。 - **全球化布局**：公司加大海外磁材、器件基地建设，提升海外服务能力，增强竞争力。 ### 光伏业务 - **出货量**：2025年光伏组件出货24.9GW，同比增长45%。 - **差异化战略**：通过差异化产品及海内外优质产能布局提升竞争力。 - **盈利能力**：全年光伏业务收入143亿元，毛利率15.25%，在行业承压背景下仍保持盈利。 - **影响因素**：第四季度光伏业务营收及净利润分别环比下降10.70%和7.80%，主要因海外贸易政策变化。 ### 锂电业务 - **收入增长**：2025年锂电产品收入27.2亿元，同比增长12.70%。 - **出货量**：出货6.22亿支，同比增长17.10%。 - **市场拓展**：在电动二轮车、智能家居基础上拓展电动工具领域，市场份额持续提升。 - **盈利改善**：锂电毛利率提升至15.4%，同比增长2.7PCT。 - **产品储备**：全极耳产品完成技术储备及中试落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。 ## 关键信息 - **计提减值**：公司基于谨慎性原则计提资产减值准备2.99亿元，其中存货跌价损失0.90亿元，固定资产减值损失1.69亿元，信用减值损失0.39亿元。 - **盈利预测**：调整2026-2027年盈利预测至19、24亿元，新增2028年利润预测30亿元。 - **估值**：当前股价对应PE分别为18、14、12倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司三大业务稳健向好，具备持续增长潜力。 - **风险提示**：光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2025年数据 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------------------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 225.86 | 24.419 | 26.914 | 28.655 | | 归母净利润（亿元） | 18.51 | 1.906 | 2.406 | 2.989 | | 毛利率 | 17.8% | 15.0% | 15.7% | 17.3% | | ROE（归属母公司） | 17.42% | 16.46% | 18.82% | 20.93% | | P/E | 17.14 | 18.29 | 14.49 | 11.66 | ## 附录信息 - **分析师**：姚遥、张嘉文 - **联系方式**：yaoy@gjzq.com.cn、zhangjiawen@gjzq.com.cn - **市价**：21.43元 - **相关报告**： 1. 《横店东磁公司点评：光伏维持差异化优势，磁材锂电拓展新品》（2025.10.26） 2. 《横店东磁公司点评：三大板块稳健向好，差异化优势持续凸显》（2025.8.21） 3. 《横店东磁公司深度研究：磁材 $^+$ 新能源双轮驱动，差异化战略保障光...》（2025.5.7） ## 投资建议 - **评级**：买入 - **评分**：1.00 - **说明**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 光伏行业内卷加剧 - 锂电市场竞争激烈 - 需求不及预期 ## 特别声明 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 使用本报告所包含材料产生的任何损失，国金证券不承担任何责任。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。