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横店东磁2025年业绩及业务分析总结

核心内容

横店东磁于2025年实现营业收入225.86亿元，同比增长21.70%；归母净利润18.51亿元，同比增长1.34%。尽管整体业绩稳健增长，但第四季度受海外贸易政策变化影响，光伏业务出现下滑。

主要观点

磁材业务

• 增长表现：2025年磁性材料及器件收入约50亿元，同比增长9.20%。
• 出货量：磁材出货21.8万吨，铜片电感等器件出货量倍增。
• 毛利率提升：磁材毛利率28.14%，同比增长0.82PCT。
• 市场拓展：在AI服务器、新能源汽车等高景气领域实现较高速出货增长。
• 全球化布局：公司加大海外磁材、器件基地建设，提升海外服务能力，增强竞争力。

光伏业务

• 出货量：2025年光伏组件出货24.9GW，同比增长45%。
• 差异化战略：通过差异化产品及海内外优质产能布局提升竞争力。
• 盈利能力：全年光伏业务收入143亿元，毛利率15.25%，在行业承压背景下仍保持盈利。
• 影响因素：第四季度光伏业务营收及净利润分别环比下降10.70%和7.80%，主要因海外贸易政策变化。

锂电业务

• 收入增长：2025年锂电产品收入27.2亿元，同比增长12.70%。
• 出货量：出货6.22亿支，同比增长17.10%。
• 市场拓展：在电动二轮车、智能家居基础上拓展电动工具领域，市场份额持续提升。
• 盈利改善：锂电毛利率提升至15.4%，同比增长2.7PCT。
• 产品储备：全极耳产品完成技术储备及中试落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。

关键信息

• 计提减值：公司基于谨慎性原则计提资产减值准备2.99亿元，其中存货跌价损失0.90亿元，固定资产减值损失1.69亿元，信用减值损失0.39亿元。
• 盈利预测：调整2026-2027年盈利预测至19、24亿元，新增2028年利润预测30亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为18、14、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司三大业务稳健向好，具备持续增长潜力。
• 风险提示：光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

财务数据概览

附录信息

• 分析师：姚遥、张嘉文
• 联系方式：yaoy@gjzq.com.cn、zhangjiawen@gjzq.com.cn
• 市价：21.43元
• 相关报告：
  1. 《横店东磁公司点评：光伏维持差异化优势，磁材锂电拓展新品》（2025.10.26）
  2. 《横店东磁公司点评：三大板块稳健向好，差异化优势持续凸显》（2025.8.21）
  3. 《横店东磁公司深度研究：磁材 $^+$ 新能源双轮驱动，差异化战略保障光...》（2025.5.7）

投资建议

• 评级：买入
• 评分：1.00
• 说明：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 光伏行业内卷加剧
• 锂电市场竞争激烈
• 需求不及预期

特别声明

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
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