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流动性研究周度总结（2025年6月27日）

央行公开市场操作

• 本周净投放：12,672亿元，其中逆回购投放20,275亿元，回笼9,603亿元，MLF投放3,000亿元，国库定存到期1,000亿元。
• 截至本周五余额：逆回购余额20,275亿元，MLF余额51,500亿元。
• 下周操作：逆回购到期20,275亿元，反映流动性压力。

政府债发行与到期

• 本周：发行7,526.40亿元，到期1,123.62亿元，净融资7,898.12亿元（国債净融资3,310亿元，地方债净融资4,588.12亿元）。
• 下周预计：发行614.36亿元，到期1,438.01亿元，净融资-59.40亿元（地方债净融资-636.51亿元）。

同业存单市场概况

• 本周：发行7,348.90亿元，到期11,092.20亿元，净融资-3,743.30亿元。
• 利率变化：一级发行利率1.64%，较上周下行2.1bp；二级交易中，AAA存单收益率1.64%，部分期限利率上行。

资金利率变化

• 回购利率：DR001均值下行0.5bp至1.37%，R001均值上行0.6bp至1.44%，R007均值上行24bp至1.82%，价差扩大。
• 票据利率：整体上行，国股6月期转贴利率均值1.2%，上行4bp。

投资建议

• 7月资金面维持宽松，央行意图明确，政策支持包括信贷提振、理财回流和政府债供给缓解。
• 季度初季节性宽松特征明显，利率易下难上，短端利率有下行空间，但需防范资金空转抑制过度下行。
• 建议把握利率区间波动，关注银行增配机会，并跟踪央行结构性工具和潜在宽松政策。

风险提示

• 货币政策超预期收紧、财政政策意外发力、流动性关键变量波动超出预期。