20220925-山西证券-绝味食品-603517.SH-股权激励彰显信心_中长期增长潜力可期_5页_417kb

绝味食品 (603517.SH) 总结

核心内容

绝味食品于2022年9月25日发布《2022年股票期权激励计划（草案）》，旨在通过股权激励计划调动员工积极性，推动公司中长期稳定增长。该计划拟授予股票期权913.50万份，占公司股本总额的1.50%，其中首次授予847.80万份（占授予总数的92.81%），预留授予65.70万份（占授予总数的7.19%）。授予对象不超过178人，涵盖高管及核心员工，其中高管获授38.20万份（占授予总数的4.18%），其余核心员工合计获授809.60万份（占授予总数的88.63%），人均获授4.60万份。

主要观点

• 激励计划重启，体现信心：公司重启股权激励计划，表明其对疫情后市场恢复及公司未来3年增长前景的信心。
• 考核目标务实，增长路径清晰：激励计划的考核目标设定为2023-2025年营收增长率不低于19%、39%、67%，对应营收目标分别为77.93亿元、91.03亿元、109.36亿元。若达成目标，公司营收将实现稳步增长。
• 中长期增长潜力可期：分析师认为公司未来三年营收有望实现19.9%、16.0%的同比增长，归母净利润将显著提升，2023年同比增长81.6%，2024年同比增长19.7%。

关键信息

股票期权激励计划详情

• 授予数量：913.50万份（占股本总额1.50%）
• 首次授予：847.80万份（占授予总数92.81%）
• 预留授予：65.70万份（占授予总数7.19%）
• 行权价格：每股35.26元
• 行权期比例：首次授予股票期权的行权期比例为40%/30%/30%
• 费用摊销：首次授予股票期权需摊销总费用0.99亿元，分摊至2022-2026年分别为0.12亿、0.46亿、0.27亿、0.12亿、0.02亿

投资建议

• 投资评级：增持-A（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入71.84亿元（+9.7%），归母净利润6.18亿元（-37.0%）
  • 2023年：营业收入86.13亿元（+19.9%），归母净利润11.23亿元（+81.6%）
  • 2024年：营业收入99.88亿元（+16.0%），归母净利润13.44亿元（+19.7%）
• 每股指标：
  • EPS（摊薄）：2022年1.02元，2023年1.84元，2024年2.21元
  • PE（市盈率）：2022年48.3倍，2023年26.6倍，2024年22.2倍
  • P/B（市净率）：2022年5.0倍，2023年4.4倍，2024年3.8倍

财务数据与估值

风险提示

• 行业竞争加剧
• 局部地区疫情反复
• 渠道拓展不及预期
• 原材料成本快速上升
• 食品安全问题

结构分析

股权激励计划

• 目的：吸引和留住优秀人才，建立长效激励机制
• 对象：不超过178人，包括高管及核心员工
• 激励形式：定向增发股票期权
• 考核目标：2023-2025年营收增长率分别不低于19%、39%、67%

营收与利润预测

• 营收增长：预计2022-2024年营收将分别增长9.7%、19.9%、16.0%
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润将分别下降37.0%、增长81.6%、增长19.7%
• EPS趋势：从1.02元逐步提升至2.21元，显示盈利能力增强

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的15.7%逐步上升至2024年的21.3%
• 流动比率：从2020年的2.4下降至2024年的1.4
• 速动比率：从2020年的1.3下降至2024年的0.6，表明短期偿债能力有所减弱
• 总资产周转率：从2020年的0.9上升至2024年的1.1，显示资产使用效率提升

总结

绝味食品通过重启股权激励计划，进一步强化了其人才激励机制，增强了员工的积极性与归属感。尽管2022年上半年受疫情冲击，单店营收承压，但公司对下半年市场恢复持乐观态度，并设定了合理的营收增长目标。分析师认为公司未来三年具有中长期增长潜力，维持“增持-A”投资评级。同时，公司财务数据与估值指标显示其盈利能力与资产效率逐步提升，但需关注短期偿债能力及行业竞争等风险因素。