20220924-华安证券-绝味食品-603517.SH-股权激励计划发布_彰显疫后发展信心_4页_383kb

报告摘要

股权激励计划总结

核心内容

公司发布了2022年股票期权激励计划（草案），旨在激发核心员工积极性，推动疫后业绩修复与增长。该计划授予的股票期权数量为913.50万份，约占公司股本总额的1.50%。其中，首次授予847.80万份（占比1.39%），预留授予65.70万份（占比0.11%），行权价格为每股35.26元。

激励计划对2023-2025年营业收入设定了增长目标，以2021年营业收入为基数，2023年不低于77.9亿元，2024年不低于91.0亿元，2025年不低于109.4亿元，分别对应增长率19%、39%、67%。目标设置合理，兼顾了当前疫情影响下的经营压力与未来增长潜力。

主要观点

激励计划意义：通过股权激励，公司希望提升组织内部活力，推动业绩增长，增强市场信心。
业绩目标合理性：考核目标设置合理，既考虑了疫情对业绩的影响，又为疫后恢复预留空间。
门店扩张韧性：尽管受疫情影响，公司仍实现门店净增长1207家，下半年“星火燎原”与“海纳百川”计划将进一步推进门店扩张，预计全年净增长目标为1000-1500家。
疫情对业绩的影响：2022年上半年收入同比增速为6.1%，远低于疫情前水平。公司对加盟商的补贴力度有所减弱，但预计疫情好转后费用端压力将缓解。

关键信息

营收与利润预测

年度	营业收入（亿元）	收入同比	归母净利润（亿元）	净利润同比	EPS（元）	PE（倍）
2022E	70.1	+7.1%	5.6	-43.1%	0.92	51.00
2023E	85.7	+22.2%	11.0	+97.8%	1.81	25.79
2024E	98.4	+14.8%	13.2	+19.8%	2.17	21.53

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	6549	7012	8572	9839
营业利润	1262	718	1448	1768
归母净利润	981	558	1104	1323
毛利率	31.7%	27.5%	29.6%	29.9%
ROE	17.2%	9.2%	16.3%	17.4%
P/E	42.71	51.00	25.79	21.53
P/B	7.36	4.69	4.20	3.75
EV/EBITDA	30.90	31.98	17.55	14.52

成本与费用端压力

成本端：疫情导致原材料价格上涨，上半年成本承压明显，预计短期内仍将维持高位，但疫情好转后将有所缓解。
费用端：Q2对加盟商补贴力度减弱，但Q3可能因疫情反复而加大补贴力度，整体费用压力有望随疫情趋缓而减轻。

投资建议

公司当前PE为51倍，处于估值底部区间，分析师维持“买入”评级，认为疫情对业绩的扰动将逐渐弱化，公司经营表现有望持续回暖，利润端也将迎来明显改善。

风险提示

疫情发展超预期
原材料价格上涨超预期
宏观经济下行压力增大影响消费能力
食品安全问题

总结

公司通过发布股权激励计划，表达了对疫后发展的信心。尽管2022年受疫情影响，业绩承压，但公司凭借深厚的经营基础、高效的供应链及加盟商管理体系，展现出较强的抗压能力。未来随着疫情缓解，公司单店营收有望逐步回归常态，门店扩张也具备较强确定性。财务预测显示，公司2023-2024年收入和利润增长潜力较大，估值处于低位，具备较高的投资价值。

展开完整摘要