锂行业深度：云母提锂-中国锂资源重要补充_20页_1mb

资源与环境研究中心：钢铁行业研究 增持（维持评级）

核心内容概览

本报告聚焦于云母提锂技术在国内锂资源供应中的重要地位，分析其技术突破、成本下降、废渣循环利用等核心逻辑，并对永兴材料作为云母提锂龙头提出投资建议，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 云母提锂是锂资源的重要补充

• 全球锂资源分布不均，优质锂资源集中在澳洲锂矿和南美盐湖，我国锂资源储量仅占全球6%，但锂盐加工产能占全球近70%，进口依赖度高。
• 我国锂资源以盐湖为主，锂云母资源占比最小，但江西宜春拥有亚洲最大的锂云母矿，探明氧化锂储量折合碳酸锂当量超600万吨，是云母提锂的核心区域。
• 云母提锂技术突破后，实现规模化生产，成本显著下降，从10万元/吨降至3.5-4.5万元/吨，成为国内锂资源的重要补充。

2. 技术突破与成本下降推动云母提锂发展

• 云母提锂技术已实现五大主流路线：石灰石烧结法、硫酸盐焙烧法、氯化焙烧法、压煮法、硫酸法，其中硫酸盐焙烧法为主流。
• 永兴材料等企业采用复合盐低温焙烧技术+固氟技术+隧道窑工艺，显著降低生产成本，提高锂回收率，实现环保和经济性双赢。
• 成本测算显示，云母提锂综合成本为4.2-4.3万元/吨，低于锂辉石提锂成本（45920元/吨），具有综合成本优势。

3. 废渣循环利用消除了市场疑虑

• 云母提锂过程中产生的废渣（如长石粉）可被广泛用于建筑材料、陶瓷、分子筛等，有效解决环保问题并实现资源综合利用。
• 永兴材料的1万吨碳酸锂产能对应3000吨/天长石粉产量，足以支撑未来10-15万吨云母提锂产能，说明废渣消纳能力充足。

4. 投资建议：看好云母提锂龙头——永兴材料

• 永兴材料是云母提锂领域最具潜力的龙头，其技术领先、成本优势显著，且拥有自有的锂云母矿资源，矿权面积达1.87平方公里。
• 预测永兴材料2021-2023年碳酸锂贡献利润分别为5.3亿元、10.5亿元、12.3亿元，对应EPS分别为1.83元、2.91元、3.30元，PE分别为44倍、28倍、25倍，维持“买入”评级。
• 国轩高科等电池厂商入局，推动云母提锂产业进入快速发展阶段，资源争夺战加剧。

风险提示

• 碳酸锂价格不及预期：若价格未能维持上涨趋势，可能影响企业盈利。
• 云母提锂企业扩产进度不及预期：部分企业面临技术、资源匹配、财务等问题，可能影响产能释放。

投资逻辑总结

• 云母提锂技术成熟、成本下降、废渣可循环利用，成为锂资源供给的重要补充。
• 永兴材料在技术、成本、资源等方面具有显著优势，具备成长为云母提锂龙头潜力。
• 随着锂资源紧张态势持续，具备资源和加工能力的企业将获得更大利润空间，永兴材料具备高确定性。

投资标的

• 永兴材料：作为云母提锂龙头，技术先进、成本控制优秀、资源自给率高，未来有望实现更大产能扩张，盈利持续提升。