锂行业深度：云母提锂_中国锂资源重要补充-20210712-国金证券-20页_1mb

资源与环境研究中心：钢铁行业研究及锂云母提锂分析

核心内容

本报告围绕锂云母提锂技术展开，分析其作为国内锂资源的重要补充，在技术突破、成本下降、废渣循环利用等方面的进步与潜力，并对永兴材料作为云母提锂龙头提出投资建议。

主要观点

• 锂资源稀缺性：全球优质锂资源主要集中在澳洲锂矿和南美盐湖，我国锂资源储量仅占全球6%，但锂盐加工产能占全球近70%，资源自给率低，保障资源供给具有战略意义。
• 锂云母提锂的重要性：我国锂云母资源主要分布在江西宜春和湖南地区，储量丰富，具备成本优势和资源可控性。随着技术突破和废渣处理问题的解决，锂云母提锂将成为国内锂资源的重要补充。
• 技术突破：2018年以来，云母提锂技术取得突破，采用复合盐低温焙烧技术+固氟技术，使提锂工艺实现连续化、环保化，成本显著下降，目前四家主要企业（永兴材料、南氏锂电、江特电机、飞宇新能源）均实现核心工艺的转变。
• 成本下降：云母提锂成本从10万元/吨降至3.5-4.5万元/吨，具备经济性和产业化能力。永兴材料单吨成本低至3.2万元/吨，具有显著优势。
• 废渣利用：锂云母废渣可广泛用于混凝土、水泥、建筑陶粒、陶瓷、分子筛等，实现资源的循环再利用，解决环保和成本问题。
• 行业趋势：锂云母提锂作为国内锂资源的重要补充，未来产能有望达到10-15万吨，相关企业价值重估正在进行中。
• 投资建议：看好永兴材料作为云母提锂龙头，预计2021-2023年碳酸锂贡献利润分别为5.3亿元、10.5亿元、12.3亿元，EPS分别为1.83元、2.91元、3.30元，PE分别为44倍、28倍、25倍，维持“买入”评级。

关键信息

一、云母提锂是国内锂资源的重要补充

• 全球锂资源分布：南美“锂三角”地区资源量占全球60%，中国占6%，锂资源高度依赖进口。
• 国内锂资源类型：我国锂资源以盐湖卤水为主，占比超过80%，锂云母占比7.5%，资源集中于江西和湖南。
• 宜春锂云母矿：被誉为“亚洲锂都”，拥有全球最大的锂云母矿，氧化锂储量折合碳酸锂当量超636万吨。
• 云母提锂现状：宜春已有四家具备云母提锂技术和成熟产线的企业，其中永兴材料规划产能达3万吨，南氏锂电6万吨，江特电机2万吨，飞宇新能源4万吨。

二、锂云母战略地位提升的原因

• 技术突破：从硫酸法转向硫酸盐焙烧法，采用固氟技术，解决设备腐蚀和环保问题。
• 成本下降：云母提锂成本显著下降，从10万元/吨降至3.5-4.5万元/吨，具备经济性和产业化能力。
• 副产品利用：锂云母精矿中含钽、铌、铷、铯等高附加值金属，长石粉可用于陶瓷、玻璃等产业，实现成本抵扣。

三、废渣循环利用

• 废渣利用方向：包括混凝土、水泥、建筑陶粒、陶瓷、分子筛等，提高资源利用率，减少环境污染。
• 长石粉需求：高安作为中国第二大陶瓷基地，每天长石需求量达6万吨，足以容纳宜春云母提锂产能10-15万吨。

四、投资建议与标的

• 投资建议：看好云母提锂作为国内锂资源的重要补充，预计未来三年产能将显著提升，行业利润有望向上游转移。
• 投资标的：永兴材料作为云母提锂龙头，具备资源优势、技术优势、成本优势，预计2021-2023年EPS分别为1.83元、2.91元、3.30元，对应PE分别为44倍、28倍、25倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 碳酸锂价格不及预期：若需求不及预期或新产能投放过快，可能导致价格回调。
• 云母提锂企业扩产不及预期：部分企业因资源匹配、技术路线或财务问题，产能释放可能低于预期。

行业与公司评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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