20170829-广发证券-峨眉山A-000888.SZ-上半年业绩平稳增长_关注管理层变更_12页_821kb

峨眉山 A (000888.SZ) 总结

核心内容概述

峨眉山 A 在2017年上半年实现了业绩平稳增长，营业收入和归母净利润分别同比增长8.6%和5.7%。公司管理层变更及新团队入驻，为公司带来新的发展预期。同时，公司积极拓展新兴业务，如雪芽茶叶项目，并推进万年索道改造，有望提升客运能力与整体盈利能力。此外，成绵乐高铁的建设与提速也有助于释放客流增长潜力。

主要观点与关键信息

一、盈利表现

• 营业收入：2017年上半年实现5.24亿元，同比增长8.6%。
• 归母净利润：实现6278.05万元，同比增长5.7%。
• 扣非净利润：实现6314.67万元，同比增长7.9%。
• 每股收益：0.12元，同比增长5.7%。
• 毛利率：41.9%，同比提升1.9个百分点。
• 净利率：12.0%，同比提升0.2个百分点。
• 期间费用率：26.5%，同比上升4.5个百分点，其中管理费用增长52.7%，主要因养老保险职工薪酬支出增加。

二、分业务表现

• 游山门票：全年贡献营收占比41.1%，毛利率提升0.8个百分点。
• 客运索道：上半年同比增长9.5%，受益于2016年低基数效应。
• 宾馆酒店：营收同比下降4.3%，毛利率下降1.4个百分点。
• 其他业务：营收增长显著，主要得益于雪芽茶叶项目。

三、客流情况

• 进山游客人数：149.45万人次，同比增长5.8%。
• 客流增长因素：2016年因金顶修缮和雨水影响，游客人数下滑；2017年影响因素消除，客流恢复增长。

四、未来增长看点

• 管理层更替：公司董事长和高管团队更替，新团队年轻化，有望改善管理机制、提升经营效率。
• 万年索道改造：预计2017年重启改造，提升客运能力，预计投资2750万元，工程进度达46%。
• 高铁效应：成绵乐高铁提速及连接其他线路，有助于提升峨眉山的客流量。
• 外延扩张：公司正拓展乐山嘉阳秒椤湖景区，整合优质区域资源。
• 新兴产业：雪芽茶叶项目已投产，预计贡献业绩增量；柳江古镇、演艺中心等项目带来中长期增长预期。

五、盈利预测

• 公司预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.45元和0.51元。
• 2017年PE为32倍，2018年为26倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 客流量增长低于预期
• 新兴产业项目实施进度不及预期
• 盈利水平低于预期

估值与财务指标

结论

峨眉山 A 在2017年上半年业绩稳健增长，受益于管理层更替带来的效率提升和资源整合预期，以及高铁建设带来的客流增长潜力。公司通过万年索道改造和新兴项目拓展，有望进一步提升盈利能力与市场竞争力，维持“买入”评级。