20220627-西部证券-海天味业-603288.SH-跟踪点评_堂食恢复需求好转_成本向下BC共振_3页_258kb

海天味业（603288）跟踪点评总结

核心内容概述

海天味业近期表现出需求边际好转与成本压力缓解的双重迹象，显示出公司经营状况正在逐步改善。随着疫情趋缓，餐饮堂食恢复带来终端需求回升，公司作为调味品B端龙头，有望率先受益。同时，公司通过提价策略及成本控制，逐步改善盈利能力，推动业绩增长。

主要观点

1. 需求恢复与渠道表现

• 终端需求好转：6月调味品整体出货进度高于往年同期，显示市场需求正在回暖。
• 渠道库存略增：6月下旬华中区域进货进度为10%以上，出货进度为9%以上，预计二季度进货指标已达成。
• 库存管理：公司加强经销商考核，推动去库存，当前渠道库存约为2.5-3个月，环比略有增长。

2. 疫后餐饮复苏预期

• 疫情结束信号：多地解封，复工复产有序进行，餐饮堂食逐步恢复。
• 政策支持：上海市自6月29日起，对符合条件的街镇开放堂食，释放外出就餐需求。
• 餐饮渠道占比：公司餐饮渠道收入占比约50%，有望成为业绩复苏的主要驱动力。
• Q3收入预期：预计从第三季度开始，公司收入端将加速回暖。

3. 成本控制与盈利改善

• 成本压力缓解：原材料及包材成本高位震荡后开始回落，预计公司毛利将改善。
• 提价效应：公司于去年年末实施提价，Q1提价传导基本完成，提价对利润有积极影响。
• BC端协同效应：公司在B端需求回暖的同时，积极布局复调、预制菜等新业务，推动收入增长。

4. 投资建议

• 盈利预测：公司2022-2024年收入预测分别为284.90亿、322.69亿、368.66亿元，归母净利润分别为75.09亿、86.81亿、100.28亿元。
• EPS与估值：对应每股收益分别为1.62元、1.87元、2.16元，市盈率（PE）分别为51.9倍、44.9倍、38.9倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数。

关键信息

2022年预测数据

2023年预测数据

2024年预测数据

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对成本和毛利率构成压力。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 疫情反复：若疫情再次爆发，可能对终端需求造成冲击。

结论

海天味业在疫情后展现出需求恢复与成本控制的双重积极信号，预计Q3起收入端将加速回暖。公司凭借在B端市场的龙头地位及C端市场的竞争力，有望在餐饮复苏及新业务拓展中实现业绩增长。投资建议为“增持”，未来业绩增长空间较大，估值逐步下降，具备一定投资价值。