20211013-太平洋-海天味业-603288.SH-海天味业_提价靴子落地_渠道利润重塑_7页_754kb

报告摘要

海天味业（603288）总结

核心内容

海天味业（603288）近期宣布对酱油、蚝油、酱料等部分产品出厂价进行调整，提价幅度为 $3%-7%$，新价格于10月25日执行。此次提价主要由成本上涨推动，包括大豆、PET、瓦楞纸等原材料价格持续上涨，导致公司面临较大的成本压力。

主要观点

提价时机：虽然不是最佳提价时机，但也不是最差时点。提价更多是成本推动型，而非需求拉动型，因此对业绩的提振有限。
历史对比：与2016年提价相比，本轮提价幅度较小，且渠道库存处于历史平均水平，终端需求也不如以往乐观，因此提价对市场的影响相对温和。
对EPS的影响：提价预计对EPS的提振在 $5%-10%$ 之间，但对估值的提振更为显著，当前PE（22E）为 $54x$，PEG为 $2.25$，若PEG升至 $3$，仍有 $33%$ 的估值提升空间。
投资建议：维持“增持”评级，认为海天味业凭借品牌、渠道、品类和规模优势，未来仍具备持续增长潜力，提价有助于渠道利润重塑，短期利好报表，长期影响尚需观察。
盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为 $11%$、$17%$、$16%$；净利润增速分别为 $11%$（上调）、$24%$（上调）、$18%$；对应EPS分别为1.69（上调）、2.10（上调）、2.47（上调）。

关键信息

股票数据

总股本/流通：4,213百万股
总市值/流通：480,234百万元
12个月最高/最低：214.98元 / 86.32元

提价背景

提价时间：2021年10月12日公告，10月25日执行
提价产品：酱油、蚝油、酱料等部分产品
提价幅度：$3%-7%$
渠道提价：渠道端反馈提价幅度为 $5%-8%$
成本上涨：
- 大豆价格从19年底涨至21年5241元/吨，涨幅 $18%$
- PET价格从年初5800元/吨上涨至8400元/吨，涨幅 $45%$
- 瓦楞纸价格从年初3756元/吨涨至4232元/吨，涨幅 $12.7%$

渠道情况

渠道库存：当前渠道库存为2个月左右，处于历史正常水平
渠道反应：提价在预期之内，渠道进货意愿仍存在

投资逻辑

估值切换：9、10月份市场进入估值切换期，从锚定21年业绩转向22年业绩
市场情绪：调味品行业受负面因素影响，板块情绪处于历史低位，但长期逻辑未被破坏
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 原材料价格波动
- 食品安全问题

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平 $5%$ 以上
中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平 $-5%$ 与 $5%$ 之间
看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平 $5%$ 以下

公司评级

买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在 $15%$ 以上
增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于 $5%$ 与 $15%$ 之间
持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间
减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于 $-5%$ 与 $-15%$ 之间

证券分析师信息

李鑫鑫：电话 021-58502206，邮箱 lixx@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190519100001
蔡雪昱：电话 010-88695135，邮箱 caixy@tpyzq.com
黄付生：电话 010-88695133，邮箱 huangfs@tpyzq.com

销售团队信息

全国销售总监：王均丽，手机 13910596682，邮箱 wangjl@tpyzq.com
华北销售总监：成小勇，手机 18519233712，邮箱 chengxy@tpyzq.com
华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
华东销售总监：陈辉弥，手机 13564966111，邮箱 chenhm@tpyzq.com
华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
华东销售总助：杨晶
华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
华南销售总监：张茜萍，手机 13923766888，邮箱 zhangqp@tpyzq.com
华南销售副总监：查方龙，手机 18565481133，邮箱 zhafl@tpyzq.com
华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯

资料来源

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