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2022年三季报股票组合与行业组合总结

核心内容概览

本报告基于2022年三季报数据，分析了景气、价值、分红三个个股组合及一个行业组合的表现，并探讨了季报披露前市场“抢跑”现象对投资策略的影响。

一、上期回顾：超额收益继续扩大

个股组合表现（基于2022年中报）

• 景气组合：

  • 上期收益：-12.9%
  • 超额收益：+1.0%
  • 今年收益：-12.5%
  • 超额收益：+16.4%

• 价值组合：

  • 上期收益：-4.1%
  • 超额收益：+9.9%
  • 今年收益：-21.5%
  • 超额收益：+7.4%

• 分红组合：

  • 上期收益：-4.9%
  • 超额收益：+9.1%
  • 今年收益：-7.9%
  • 超额收益：+21.0%

行业组合表现（基于2022年中报）

• 上期收益：-5.2%
• 相比沪深300超额收益：+8.8%
• 相比偏股混基指数超额收益：+3.8%

历史表现

• 景气组合：累计收益率5368.4%，年化收益率35.1%，年化超额32.0%，夏普比率1.04，胜率80.5%
• 价值组合：累计收益率2274.4%，年化收益率27.0%，年化超额23.9%，夏普比率1.01，胜率82.9%
• 分红组合：累计收益率1397.9%，年化收益率22.8%，年化超额19.7%，夏普比率0.91，胜率80.5%

二、“抢跑”的市场，如何应对？

季报选股有效性排序

• 一季报 > 三季报 > 中报
• 景气组合：一季报胜率93%，中报胜率64%，三季报胜率85%
• 价值组合：一季报胜率100%，中报胜率79%，三季报胜率69%
• 分红组合：一季报胜率100%，中报胜率57%，三季报胜率85%

季报与市场预期关系

• 季报披露前1个月的涨幅与单季扣非增速有正相关性
• 相关性强弱：中报 > 一季报 > 三季报
• 近年来市场“抢跑”现象增强，尤其是中报
• 一季报的指导意义在8月份依然较强

三、最新选股结果

个股组合

景气组合

• 特点：选择业绩趋势严格改善的公司，短期弹性与趋势性强
• 年化收益率：35.1%
• 年化超额收益：32.0%
• 胜率：81%
• 夏普比率：1.04
• 组合参数：
  • ROE(TTM)位于行业前30%，且最近两期ROE环比变化率>0%
  • 营收增速>0%，且环比变化率≥-10%
  • 扣非净利润增速在0%-400%，且环比变化率> -10%
  • G-ROE*(1-D) > 20个百分点
  • 负债率<80%，商誉总资产比<20%，TTM经营现金流>0%
  • PE<80，市值行业分位>30%

价值组合

• 特点：选择ROE较高且长期稳定的公司
• 年化收益率：27.0%
• 年化超额收益：23.9%
• 胜率：83%
• 夏普比率：1.01
• 组合参数：
  • ROE(TTM)位于行业前30%
  • 营收增速>0%，且环比变化率≥-10%
  • 毛利率环比变化率>0%
  • 扣非净利润增速在0%-400%，且环比变化率> -10%
  • 净利润2年复合增速变化率> -10%
  • G-ROE*(1-D) > 20个百分点
  • 负债率<80%，商誉总资产比<20%，TTM经营现金流>0%
  • PE<80，市值行业分位>30%

分红组合

• 特点：选择持续高分红且盈利较稳定的公司
• 年化收益率：22.8%
• 年化超额收益：19.7%
• 胜率：81%
• 夏普比率：0.91
• 组合参数：
  • ROE(TTM)位于行业前30%
  • 营收增速>0%，且环比变化率≥-10%
  • 毛利率环比变化率>0%
  • 扣非净利润增速在0%-400%，且环比变化率> -10%
  • 净利润2年复合增速变化率> -10%
  • G-ROE*(1-D) > 20个百分点
  • 负债率<80%，商誉总资产比<20%，TTM经营现金流>0%
  • PE<80，市值行业分位>30%

四、行业组合

本期行业组合（2022年三季报）

• 入选行业：CXO、光伏、5G硬件、药房、原料药、机械基础件、工业互联网
• 历史表现（2009/05-2022/10）：
  • 累计收益率：1847%
  • 年化收益率：24.9%
  • 相比沪深300超额收益：+21.8%
  • 相比偏股混基指数超额收益：+15.7%
  • 胜率：76%（沪深300）、78%（偏股混基）

关键信息总结

• 景气组合在2009年以来表现优异，年化收益率35.1%，年化超额收益32.0%，胜率81%
• 价值组合年化收益率27.0%，年化超额收益23.9%，胜率83%
• 分红组合年化收益率22.8%，年化超额收益19.7%，胜率81%
• 行业组合累计收益率1847%，年化收益率24.9%，相比沪深300和偏股混基指数均表现优异
• **季报“抢跑”**现象显著，市场在季报披露前对业绩预期反应强烈，但一季报的有效性最强，三季报最弱

风险提示

• 宏观经济风险：市场整体波动可能影响组合表现
• 疫情不确定性：对行业和个股盈利预期造成影响
• 模型假设因素变化：如财报披露规则调整、市场环境变化等

作者信息

• 刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳、余可骋
• SAC执业证书编号：S1110516090006、S1110518030001、S1110518070006、S1110519090002、S1110520090003、S1110522010002
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