20230502-天风证券-2023年一季报3个股票组合与1个行业组合_2023年如何进行_四月决断__17页_1mb

投资策略报告总结

上期回顾

回顾2022年三季报持有期（2022/11-2023/4）的组合收益：

• 景气组合：组合收益+10%，沪深300超额-138%，基金指数超额-24%；2023年收益率+48%，沪深300超额+8%，基金指数超额+43%。
• 价值组合：组合收益+104%，沪深300超额-44%，基金指数超额+70%；2023年收益率+163%，沪深300超额+122%，基金指数超额+157%。
• 分红组合：组合收益+198%，沪深300超额+49%，基金指数超额+164%；2023年收益率+177%，沪深300超额+136%，基金指数超额+172%。

专题讨论：2023年“景气投资”与“四月决断”

• 分析了“两头抢跑预期”（Q1/Q4市场交易预期）与“中间定价现实”（Q2-Q3基本面定价）。
• “四月决断”可能失效于增长率高估且收益落后的情况，涉及异常组合（增速前20%+涨幅后50%，或加速度前20%+涨幅后50%），这些组合往往面临景气度回落、高估值或业绩透支风险。
• 建议增加安全边际规则，如限制连续高增长季度、初始PB分位数和年初涨幅。

最新结果：选股模型与组合

• 景气组合：侧重高增长率和趋势，年化收益率333%，胜率786%。2023Q1选股37支股票，如中集车辆、东信和平，强调ROE、营收和净利润趋势。
• 价值组合：平衡ROE和盈利能力，年化收益率267%，胜率810%。2023Q1选股24支股票，如泸州老窖、江中药业，注重ROE稳定性。
• 分红组合：强调高股息和稳定分红，年化收益率232%，胜率810%。2023Q1选股21支股票，如永新股份、五粮液，目标高股息分位数。

行业组合

本期基于2023一季报选出10个行业：白电、药房、安防、医美、非乳饮料、中药、保险、休闲食品、血制品、个护用品。行业组合年化收益率248%，沪深300超额+220%。

关键风险提示

报告强调宏观经济风险、疫情不确定性及模型假设变化的潜在影响，并建议阅读正文后的信息披露和免责申明。