新能源汽车行业深度研究报告：锂电负极材料，龙头优势明显，硅碳将开新局-180416_35页__3mb

锂电负极材料：龙头优势明显，硅碳将开新局

核心内容

锂电负极材料是锂电池中用于储存锂离子的关键组成部分，主要采用石墨类材料，包括人造石墨和天然石墨。随着新能源汽车行业的快速发展，动力电池需求迅速增长，带动了负极材料市场的扩张。预计到2020年，国内负极材料需求将达到13.3万吨，市场空间可达120亿元。

主要观点

• 行业集中度高：全球负极材料市场高度集中，中日前四大企业（贝特瑞、杉杉、江西紫宸、日立化学等）占据全球67%的市场份额，国内CR3和CR5分别达61%和76%。
• 毛利率受挤压：负极材料行业毛利率约为25%-35%，在锂电池四大材料中处于中游水平。2017年，石墨化加工价格上涨20%-25%，针状焦采购价格上涨超过300%，而动力电池价格下行趋势明显。
• 产能过剩问题：行业产能已出现过剩，2017年国内负极材料总产能达37万吨，但实际产量仅18.5万吨，产能利用率不足50%。
• 硅碳复合材料成为趋势：由于石墨负极材料比能量密度接近理论极限，硅碳复合材料因其高比容量（理论值可达4200mAh/g）和良好的快充性能，被视为未来负极材料发展的主要方向。
• 供应链整合增强竞争力：龙头企业通过整合上游原材料（如石墨）和石墨化加工环节，以控制成本、提升议价能力。
• 投资建议：预计未来2-3年硅碳材料将开始放量，重点推荐杉杉股份、璞泰来和贝特瑞，因其在研发、量产、客户布局等方面具有明显优势。

关键信息

• 行业增长：2017年我国新能源汽车产销增长超53%，动力电池装机量达36.23GWh，同比增长29.4%。预计2020年新能源汽车产量将达210.5万辆，对应动力电池需求109.2GWh。
• 技术发展：硅碳复合材料是提升电池能量密度和快充性能的重要方向，贝特瑞已实现批量供货，杉杉股份和江西正拓等企业也已启动量产计划。
• 成本控制：石墨化加工成本占比高，企业通过垂直整合供应链来应对成本压力，如贝特瑞和杉杉股份具备一定石墨化加工能力，部分企业通过收购扩大石墨化产能。
• 市场机会：硅碳材料的研发和应用是行业未来增长的核心驱动力，同时动力电池梯次利用也为储能市场带来增长机遇。
• 风险因素：包括新能源汽车政策不及预期、行业竞争加剧、硅碳材料应用推广受阻等。

行业机会

1. 硅碳复合材料产业化：贝特瑞、杉杉股份、江西正拓等企业已启动硅碳材料量产计划，预计未来将受益于行业需求增长。
2. 垂直整合供应链：通过布局上游石墨资源和石墨化加工，如贝特瑞增持鸡西长源矿业，杉杉股份拥有7000吨/年石墨化加工能力，有效控制成本。
3. 布局龙头客户：企业积极与宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池龙头企业合作，增强市场竞争力，降低下游竞争风险。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争将更加激烈。
• 新能源汽车政策不确定性：政策变化可能影响动力电池需求，从而影响负极材料市场。
• 硅碳材料应用不及预期：硅碳材料在实际应用中可能面临技术瓶颈和市场接受度问题。

投资策略

• 关注龙头企业：贝特瑞、杉杉股份、璞泰来在负极材料行业中占据领先地位，具备较强的市场竞争力和成本控制能力。
• 重视硅碳材料布局：硅碳材料作为未来负极材料发展方向，具备高比容量和快充性能，未来有望成为主要增长点。
• 市场空间增长：随着新能源汽车和动力电池需求的提升，负极材料市场空间有望扩大，预计2020年国内负极材料市场空间可达80亿元。

重点公司盈利预测与估值

结论

锂电负极材料行业在新能源汽车和动力电池的推动下，市场需求持续增长。然而，行业竞争加剧和成本压力也日益明显。硅碳复合材料作为下一代负极材料，具有巨大的发展潜力，但目前仍面临技术瓶颈。龙头企业通过技术升级和供应链整合，有望在行业中占据有利地位，成为未来增长的核心驱动力。