锂电池系列报告之负极材料：人造石墨高歌猛进，硅基负极未来可期_40页_4mb

锂电池系列报告之负极材料总结

核心内容

负极材料是锂离子电池四大主材之一，对电池的能量密度、循环性能、充放电倍率和低温放电性能具有重要影响。2025年全球负极材料总需求预计达到187万吨。当前，人造石墨占据主导地位，而硅基负极材料因其高克容量和良好的快充性能，被视为未来发展的重点方向。

主要观点

• 人造石墨：目前是负极材料的主流，具有较好的循环性能，但其克容量接近理论极限，且成本高于天然石墨。
• 硅基负极：克容量可达4200mAh/g，远高于人造石墨，但存在膨胀率高、循环寿命短、成本高及导电性差等问题，未来有望通过技术改进和成本控制成为重要负极材料。
• 石墨化工艺：是人造石墨生产的关键环节，受“双控+限电”政策影响，短期内供需错配，产能释放受限。
• 一体化趋势：负极材料企业通过提高石墨化自供率实现降本增效，提升竞争力。
• 行业格局：中国负极材料市场占据全球86.10%份额，国内主要企业包括贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气等，未来竞争格局或将向“四大多小”演变。

关键信息

需求预测

• 动力电池：预计2022-2025年全球动力电池出货量分别为217/325/472/637GWh，负极材料需求分别为91/109/131/153万吨。
• 消费电池：预计2022-2025年全球消费电池出货量分别为83/93/105/117GWh，负极材料需求分别为7/8/9/10万吨。
• 储能电池：预计2022-2025年全球储能电池出货量分别为83/95/123/148GWh，负极材料需求分别为6/7/10/11万吨。
• 全球负极材料需求：预计2022-2025年全球负极材料需求分别为105/128/157/187万吨，其中硅基负极材料需求增长显著，2025年将达到12.19万吨。

供给情况

• 2021年全球负极材料名义总产能：110万吨，其中中国占比85%。
• 2021年国内负极材料企业产能：璞泰来15万吨，贝特瑞14.47万吨，杉杉股份12万吨，中科电气6.64万吨，翔丰华3.5万吨。
• 2021年和2022年国内负极材料规划总产能：652万吨。
• 石墨化产能：2022年我国石墨化供给为72万吨，需求为64万吨；2023年供给预计为85.3万吨，需求为91.4万吨。

成本结构

• 石墨化成本占比：在人造石墨成本中占比较高，2021年璞泰来石墨化成本占比达84.16%。
• 电价影响：石墨化成本中电费占比高，电价上涨将推高整体成本。
• 委外加工影响：委外加工比例增加将显著降低毛利率，如委外加工占比达30%和50%时，负极材料毛利率分别下降7.98%和13.30%。

投资建议

建议关注负极材料行业一体化布局较快的龙头企业，包括：

• 璞泰来
• 贝特瑞
• 中科电气
• 杉杉股份

这些企业在石墨化自供率、产能扩张及成本控制方面具有显著优势。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 石墨化扩产不及预期，产能释放缓慢

图表目录

• 图表1. 锂离子电池工作原理示意图
• 图表2. 锂离子电池成本构成
• 图表3. 人造石墨与天然石墨对比
• 图表4. 天然石墨价格走势
• 图表5. 人造石墨价格走势
• 图表6. 人造石墨与天然石墨对比
• 图表7. 硅基复合材料相关性能指标
• 图表8. 主要硅基负极材料种类
• 图表9. 2017-2021年全球和中国锂电池出货量
• 图表10. 2017-2021年中国不同类型锂离子电池出货量占比变化
• 图表11. 2017-2021年全球和中国锂离子动力电池出货量
• 图表12. 2017-2021年全球和中国新能源汽车销量
• 图表13. 2017-2021年全球和中国锂离子储能电池出货量占比
• 图表14. 2017-2021年中国储能累计装机量
• 图表15. 2017-2021年中国风电及光伏新增装机量
• 图表16. 2017-2021年中国新能源发电配储比例变化
• 图表17. 2017-2021年全球和中国电化学储能占比情况
• 图表18. 2017-2021年电化学储能成本变化
• 图表19. 2017-2021年全球和中国锂离子小型电池出货量
• 图表20. 2017-2021年全球智能手机以及5G手机出货量
• 图表21. 2017-2021年全球可穿戴设备销量
• 图表22. 2017-2021年可穿戴设备产品结构占比
• 图表23. 2017-2021年我国天然石墨出货量
• 图表24. 2017-2021年我国人造石墨出货量
• 图表25. 2017-2021年我国硅基负极出货量
• 图表26. 2021年我国负极材料出货量占比
• 图表27. 负极材料需求测算
• 图表28. 2021年全球负极材料市场格局
• 图表29. 2020年中国负极材料市场格局
• 图表30. 2021年中国负极材料市场格局
• 图表31. 2021年负极材料上市公司现有产能汇总
• 图表32. 2021年负极材料产能占比情况
• 图表33. 负极材料在建产能汇总
• 图表34. 石墨化炉装炉剖面图
• 图表35. 石墨化炉装炉平面图
• 图表36. 我国石墨化供需情况
• 图表37. 石墨化炉类型多样
• 图表38. 2021年我国石墨化产能布局
• 图表39. 2021年中国石墨化市场格局
• 图表40. 2021年璞泰来负极材料成本占比
• 图表41. 2021年璞泰来石墨化成本占比
• 图表42. 委外加工对毛利率的影响
• 图表43. 2021年主流厂商石墨化自给率
• 图表44. 主流负极材料厂商石墨化扩产计划
• 图表45. 历年新能源续航里程变化
• 图表46. 快充车辆汇总
• 图表47. 圆柱电池尺寸对比
• 图表48. 4680电池示意图
• 图表49. 海内外圆柱电池布局情况
• 图表50. 璞泰来发展历程
• 图表51. 璞泰来权架构图（截至2022年半年报）
• 图表52. 璞泰来2017-2022年H1营收
• 图表53. 璞泰来2017-2022年H1归母净利润
• 图表54. 璞泰来2017-2022年H1毛利率、净利率
• 图表55. 璞泰来2017-2022年H1各项费用率
• 图表56. 璞泰来2017-2022年H1经营性现金流情况
• 图表57. 贝特瑞发展历程
• 图表58. 贝特瑞股权架构图（截至2022年半年报）
• 图表59. 贝特瑞2017-2022年H1营收
• 图表60. 贝特瑞2017-2022年H1归母净利润
• 图表61. 贝特瑞2017-2022年H1毛利率、净利率
• 图表62. 贝特瑞2017-2022年H1各项费用率
• 图表63. 贝特瑞2017-2022年H1经营性现金流情况
• 图表64. 中科电气发展历程
• 图表65. 中科电气股权架构图（截至2022年半年报）
• 图表66. 中科电气2017-2022年H1营收
• 图表67. 中科电气2017-2022年H1归母净利润
• 图表68. 中科电气2017-2022年H1毛利率、净利率
• 图表69. 中科电气2017-2022年H1各项费用率
• 图表70. 中科电气2017-2022年H1经营性现金流情况
• 图表71. 杉杉股份发展历程
• 图表72. 杉杉股份股权架构图（截至2022年半年报）
• 图表73. 杉杉股份2017-2022年H1营收
• 图表74. 杉杉股份2017-2022年H1归母净利润
• 图表75. 杉杉股份2017-2022年H1毛利率、净利率
• 图表76. 杉杉股份2017-2022年H1各项费用率
• 图表77. 杉杉股份2017-2022年H1经营性现金流情况

投资建议与风险提示

投资建议

• 推荐关注负极材料行业一体化布局较快的龙头企业，如璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 石墨化扩产不及预期，产能释放缓慢

评级

• 推荐 (维持)

报告作者

• 段小虎
• 资格证书：S1710521080001
• 电子邮箱：duanxh@easec.com.cn
• 联系人：柴梦婷
• 电子邮箱：chaimt@easec.com.cn