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人造石墨是主流，硅碳负极未来空间广阔

核心内容

锂离子电池负极材料是锂电池的重要组成部分，主要影响电池的首次效率、循环性能等关键指标，占锂电池总成本的10%-15%。目前，负极材料主要分为碳材料和非碳材料，其中碳材料（包括人造石墨和天然石墨）占主导地位，非碳材料如硅基负极材料正处于技术突破和市场推广阶段。

主要观点

• 人造石墨为主流材料：人造石墨因具有良好的循环寿命和较低的极片膨胀，已成为当前负极材料市场的主流，2021年出货量占比达84.4%，预计未来几年仍将是负极材料的主要增长点。
• 天然石墨逐步下降：天然石墨虽然具有较高的克容量，但因能量密度较低，市场占比呈下降趋势。
• 硅基负极材料前景广阔：硅基负极材料理论克容量高达4200mAh/g，是提升锂电池能量密度的关键材料。尽管目前其成本高、性能不稳定，但随着技术进步和工艺成熟，有望在未来几年实现大规模应用。
• 新能源汽车带动负极需求增长：2022年11月我国新能源汽车销量同比增长74.78%，动力电池装机量同比增长64.52%，推动负极材料持续增长。预计未来几年我国负极材料出货量将保持20%以上的增速。
• 行业集中度较高：国内负极材料市场由“三大”（贝特瑞、杉杉股份、璞泰来）和“四小”（尚太科技、中科电气、东莞凯金、翔丰华）企业主导，前七家企业市场占有率超过80%。全球市场主要由中国企业主导，占比超70%。

关键信息

1. 负极材料技术发展路径

• 人造石墨：通过石油焦、针状焦等原料高温石墨化制成，克容量310-360mAh/g，循环寿命长，成本相对较高。
• 天然石墨：以天然鳞片晶质石墨为原料，克容量340-370mAh/g，成本较低，但循环性能相对较差。
• 硅基负极材料：主要包括SiO、硅碳复合、硅基合金三大类，理论克容量高达4200mAh/g，是提升能量密度的最佳选择之一，但存在体积膨胀、安全性差等问题，需进一步优化。

2. 负极材料市场增长数据

• 2018-2021年我国负极材料出货量分别为19.2万吨、27万吨、37万吨、71.7万吨，年均增长率超过40%。
• 2022年1-11月负极材料出货量预计持续增长，增速维持在20%以上。
• 2021年我国硅基负极材料出货量达1.1万吨，同比增长83.3%。

3. 行业竞争格局

• 国内主要企业包括贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、中科电气、翔丰华、尚太科技等，前七家企业市场占有率超80%。
• 贝特瑞、杉杉股份、璞泰来为行业前三，市占率分别为14.3%、11.9%、11.7%。
• 国外主要供应商包括日立化成、三菱化学、韩国浦项化学等。

4. 重点公司介绍

• 贝特瑞：中国宝安控股子公司，2021年营收104.91亿元，归母净利润11.2亿元，2022年上半年营收增长142.47%。
• 杉杉股份：成立于1992年，2021年营收206.99亿元，归母净利润18.85亿元，2022年上半年营收增长8.30%。
• 璞泰来：2017年上市，2021年营收89.96亿元，归母净利润16.6亿元，2022年上半年营收增长75.76%。
• 中科电气：2009年上市，2021年营收21.94亿元，归母净利润3.55亿元，2022年上半年营收增长147.07%。
• 翔丰华：2022年上市，2021年营收1.00亿元，2022年上半年营收增长147.07%。

5. 风险提示

• 上游原材料价格持续上涨可能影响企业成本。
• 下游新能源汽车销量若不及预期，将对负极材料需求产生不利影响。

行业展望

随着新能源汽车市场持续扩张和动力电池能量密度需求的提升，负极材料行业将保持快速增长。人造石墨仍将是主要应用材料，而硅基负极材料因其高比容量和潜力，将成为未来几年重点发展方向。行业集中度较高，头部企业具备较强竞争优势，但尚未出现绝对龙头。未来，随着硅基负极材料技术的突破和成本的下降，其市场应用将逐步扩大。