20130908-华创证券-A股策略周报_流动性偏紧制约旺季表现_17页_881kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境下“旺季难旺”的现象，指出短期经济虽有向好迹象，但流动性偏紧制约了市场整体表现。市场风格偏向主题投资，而非周期性行业。报告从增长、流动性、政策三方面展开分析，并结合中观行业数据和市场表现进行深入探讨。

主要观点

1. 旺季难旺，保持谨慎

• 短期需求向好但有限：8月PMI新订单指数上升，显示企业预期乐观，但需求回升主要为季节性因素，难有超预期表现。
• 企业低库存策略：企业倾向于维持低库存，补库存需求有限，导致需求增长乏力。
• 流动性偏紧：外占减少、票据和债券发行利率上升，显示货币环境不宽松，资本回流美国背景下，流动性进一步趋紧。
• 出口拉动有限：虽然8月出口顺差超预期，但对整体经济的拉动效果仍有限。

2. 中观行业观察：需求平稳回升，但增幅有限

• 资本品行业：钢铁价格回调，焦炭持续上涨，水泥价格平稳，行业整体趋势变化不大。
• 化工品行业：8月景气度有所提高，氨纶、草甘膦等品种价格继续上涨，但整体涨幅有限。
• 消费类行业：汽车销售淡季过去，但增幅有限；海产品因减产，预计全年减产幅度为40%-45%。

3. 市场表现

• 创业板大涨：9月份以来创业板指数上涨8.24%，信息消费类相关行业表现突出。
• 传统行业表现优异：农业、钢铁、纺织服装、汽车等行业表现较好，而采掘、有色、信息设备等行业表现相对较弱。
• 估值分化明显：信息服务和电子行业估值最高，金融服务类估值最低。

关键信息

流动性方面

• 外汇占款减少，流动性偏紧。
• 实体经济利率中枢偏高，债券发行利率明显上行，融资成本增加。
• 央行流动性调节手段对市场影响显著，未来货币环境依赖于政策调控。

行业动态

• 钢铁行业：价格略有回调，社会库存下降，但环保政策支撑价格。
• 煤炭行业：动力煤价格持续下滑，焦炭价格持续上涨，厂商期待10月触底反弹。
• 水泥行业：需求变化不大，限电结束后产能回升，但价格变化仍需观察。
• 化工品行业：氨纶、草甘膦等品种价格上涨，但行业整体增长有限。
• 海产品行业：辽宁海参大幅减产，预计全年减产40%-45%，价格有望上涨。

市场策略

• 短期主题机会盛行：政策支持的信息消费、环保、农业等行业值得关注。
• 中长期机会未到：货币环境尚未明显改善，市场仍需谨慎，建议关注终端消费品和具备增长潜力的行业。
• 周期品表现一般：虽有脉冲行情，但持续性不强，难以把握。

图表说明

• 图表17：8月份以来需求向好，库存仍处于低位。
• 图表2：进出口同比季调趋势回升，但基数较低。
• 图表3-5：实体经济资金成本和债券发行利率均高于去年，流动性偏紧。
• 图表6-9：钢铁、煤炭、焦炭等价格和库存数据反映行业景气度变化。
• 图表11：化工产品涨跌幅显示部分品种价格上升，部分下跌。
• 图表12-14：创业板大涨，传统行业表现优异，信息服务和电子估值最高。

投资建议

• 关注主题性机会：如信息消费、环保、农业、海产品等受政策或供给受限影响的行业。
• 谨慎对待周期品：虽有短期脉冲行情，但整体需求增长有限，不宜过度乐观。
• 关注终端消费品：如信息服务、电子、医药、液态奶、高端服装等，具备长期增长潜力。
• 跟踪企业债发行利率：作为判断中长期市场机会的关键指标。

分析师信息

• 郭艳红：策略组组长，西南财经大学硕士，6年从业经验。
• 李虹蓉：策略高级研究员，重庆大学工学硕士，9年从业经验。
• 胡国鹏：策略研究员，西南财经大学硕士，3年从业经验。
• 钟青：策略研究员，对外经贸大学硕士，3年从业经验。

分析师声明与免责声明

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