通信行业2021年投资策略：市场预期触底，布局5G后周期-20201231-光大证券-36页_7mb

行业研究总结

核心内容

2020年通信行业整体表现低迷，市场预期处于低位。随着5G商用推进，5G后周期板块（如运营商、5G专网、网络可视化）出现投资机会。报告建议投资者关注这些细分领域，特别是那些估值较低、市场预期较低的公司。

主要观点

1. 市场预期触底：通信行业在2020年表现较差，CS通信指数下跌11%，在TMT行业中排名靠后。市场对运营商、光模块等板块的预期持续走低。
2. 5G后周期机会显现：随着5G建设完成，5G相关应用（如专网、网络可视化）将成为未来重点，具备较大的增长潜力。
3. 运营商基本面改善：5G建设推进和“提速降费”政策边际影响减弱，运营商盈利空间有望扩大。推荐中国移动H、中国联通A，关注中国联通H、中国电信H。
4. 5G专网发展：铁路和公安领域是5G专网的重要应用场景。铁路5G建设将推动佳讯飞鸿等企业的发展，公安5G专网将带来海能达、共进股份、通鼎互联等公司的增长机会。
5. 网络可视化受益于5G：受疫情影响，行业处于低谷，但随着5G部署完成，网络可视化将受益，推荐中新赛克。

关键信息

• 5G建设情况：2020年三大运营商完成5G基站建设，预计2021年基站数量将达到67~76万站，覆盖全国主要地级市。
• 运营商情况：中国移动5G用户数达1.3亿，中国联通移动用户数3.07亿，中国电信5G用户数7186万。
• 5G专网：铁路专网以2G为主，未来将升级为5G-R，提升网络性能。公安专网将受益于5G特性，如低时延、大带宽，推动智慧警务应用。
• 网络可视化：行业受疫情影响，订单交付延迟。随着5G部署完成，将受益于网络可视化需求，如宽带网和移动网设备采购。

投资建议

1. 运营商：
   • 推荐：中国移动H、中国联通A
   • 关注：中国联通H、中国电信H
2. 5G专网：
   • 推荐：佳讯飞鸿（铁路专网）
   • 关注：海能达、共进股份、通鼎互联（公安专网）
3. 网络可视化：
   • 推荐：中新赛克

风险分析

• 5G商用进度不及预期
• 产业链降价幅度超出预期
• 中美贸易摩擦升级
• 疫情对行业项目实施和交付造成影响
• 行业竞争加剧

公司盈利预测与估值表（部分）

行业与沪深300指数对比

• 通信行业在2020年表现弱于沪深300指数，但随着5G商用推进，行业景气度有望回升。

重点公司分析

• 中国移动：国内最大的通讯运营商，拥有广泛的5G覆盖网络，5G用户数增长迅速，业务结构持续优化，推荐“买入”。
• 中国联通：移动业务收入恢复增长，5G建设稳步推进，推荐“买入”。
• 佳讯飞鸿：铁路专网龙头，受益于铁路5G建设，推荐“买入”。
• 海能达：全球领先的专网设备提供商，受益于5G公安专网建设，首次覆盖给予“增持”评级。

估值分析

• 通信行业整体PE-TTM为47X，低于近十年均值（61X），处于低位。
• 5G后周期板块如运营商、5G专网、网络可视化具备投资价值，建议关注预期低位的公司。

总结

2020年通信行业在5G建设高峰期后，市场预期触底，但随着5G商用推进，后周期板块迎来投资机会。运营商、5G专网和网络可视化是主要关注方向，其中运营商基本面触底，市场预期改善，5G专网在铁路和公安领域有较大应用潜力，网络可视化将受益于5G部署完成。建议投资者关注中国移动、中国联通、佳讯飞鸿、中新赛克等公司，同时需注意5G商用进度、产业链降价和中美贸易摩擦等风险。