20250612-联合资信-通胀数据走弱预示_两新_政策需应对一线城市弱消费困局_5页_1mb

2025年5月通胀报告核心摘要

报告观点

核心CPI与整体CPI"剪刀差"扩大，总需求不足循环尚未根本扭转。服务消费活跃改善了核心CPI表现，但内需结构性缺失及区域消费分化导致价格上涨压力持续。

主要发现

1. 价格数据整体

   • CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%
   • PPI同比下降3.3%，剪刀差扩大
   • 服务消费成为核心CPI改善核心，但未来长假缺失可能形成瓶颈

2. CPI结构特点

   • 能源价格拖累显著（尤其交通燃料下降12.9%）
   • 食品烟酒环比下降0.2%，鲜果等品类支撑部分回升
   • 服务消费领先表现成为亮点，尤其假期期间价格上涨明显

3. PPI结构特点

   • 能源、化工业品价格持续下行
   • 高端制造业（IT设备、航空航天）价格显现回升趋势
   • 升级转型或成为未来稳增长重点方向

4. 价格传导阻塞

   • 需求回暖未有效传导至上游生产环节
   • 中上游企业盈利压力持续加大
   • 消费刺激政策存在结构性执行难题

5. 政策应对方针

   • 加大一线城市服务质量供给（托育、社区养老、便捷医疗）
   • 精准护航外贸企业，防范资金链风险
   • 稳健的货币政策仍需发力提振企业融资信心

核心风险提示

• 企业融资信心不足抑制通胀修复进程
• 潜在地缘政治及贸易政策风险
• 不同级别城市消费政策执行效果差异