2025-06-12-联合资信-通胀数据走弱预示_两新_政策需应对一线城市弱消费困局_5页_1mb

通胀数据在2025年5月呈现结构性分化：CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，PPI同比下降3.3%。这种分化显示内需部分恢复，但整体需求不足持续。CPI下行主要受能源价格拖累，服务消费成为核心CPI改善的亮点，而PPI下行由能源和原材料价格主导，高端制造业略有回升，但企业盈利压力加大，因价格传导不畅。

内需不足循环仍未根本扭转，面临两大核心调整：一是“两新”政策在一线城市效果欠佳，消费复苏弱于二线城市，主要因一线城市服务性消费缺口未解；二是全球贸易不确定性抑制消费预期，尤其对出口导向行业产生负面影响。

展望下半年，政策需精准强化大城市服务供给，应对外部冲击，以促进价格温和回升。同时需关注企业融资信心恢复，防范债务风险对通胀进程的压制，并通过扩大服务消费供给来解决结构性供需错配。