20220907-联合资信-央行下调外汇存款准备金率有助于稳定人民币汇率_5页_1mb

央行下调外汇存款准备金率总结

核心内容

中国人民银行于2022年9月5日宣布，自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由8.0%降至6.0%。这是央行年内第二次下调该比率，也是自2005年现行外汇存款准备金制度建立以来的最大降幅。此次政策调整旨在提升金融机构外汇资金运用能力，缓解人民币贬值压力和资本外流风险。

主要观点

1. 背景原因

• 人民币汇率波动贬值：自2022年5月以来，受美元指数走强和国内疫情反复影响，人民币汇率承压。
• 美元走强：自2022年3月进入加息周期以来，美联储累计加息225个基点，美元指数显著上涨。
• 中美利差倒挂：自2022年4月以来，中美利差持续倒挂，导致资本外流压力上升。
• 北向资金流出：2022年5—7月，北向资金累计净买入金额下降至1.7万亿元，较年内高点减少约251亿元。
• 外资配置放缓：同期，境外机构在中国债券市场的托管余额由3.7万亿元下降至3.6万亿元。

2. 政策效果

• 稳定人民币汇率：通过释放超过190亿美元的外币流动性，缓解美元短缺，稳定人民币汇率市场。
• 缓解银行流动性约束：鼓励金融机构增加外币贷款投放，减轻企业外债偿付压力。
• 平衡内外经济政策：央行通过降息和调整外汇准备金率，对内提振需求，对外稳定汇率，实现内外政策协调。

关键信息

3. 短期与中长期影响

• 短期影响：可能加剧人民币多空博弈，因美元指数或继续走高，同时部分量化基金和银行可能削减人民币空头头寸，降低单边贬值风险。
• 中长期展望：人民币汇率有望企稳回升，得益于央行充足的政策工具、庞大的外汇储备，以及中国经济的韧性与增长潜力。

4. 政策背景与工具

• 政策工具：除外汇存款准备金率外，央行还可使用逆周期调节因子、调整外汇风险存款准备金率、强化跨境宏观审慎管理等手段。
• 经济增长政策：政府通过专项债、政策性开发性金融工具等手段，激发经济活力，提升市场对中国经济增长的预期。

5. 外部环境支撑

• 贸易顺差优势：尽管全球供应链受俄乌冲突影响，中国仍保持贸易顺差。
• 外商投资流入：2022年1—7月，中国实际使用外商投资同比增长17.3%，为人民币汇率提供支撑。

总结

央行下调外汇存款准备金率是应对人民币贬值压力和资本外流的重要举措，具有多重政策目标。短期来看，政策释放的信号可能加剧汇率多空博弈；中长期来看，中国经济的韧性、政策支持以及外部环境的改善，为人民币汇率企稳回升提供了有力支撑。此次调整体现了央行在复杂国际经济环境下，灵活运用政策工具维护金融市场稳定的决心。