2024-12-07-联合资信-2024年收费公路行业回顾与展望_行业投资渐缓_企业经营效益分化_17页_1mb

收费公路行业投资与经营分析总结

一、行业政策与趋势

1. 政策导向

   • 交通强国战略：2023年提出到2027年新增国家高速公路约1.1万公里，推动“智慧高速”建设。
   • 特许经营期限调整：部门规章提出特许经营期限可延长至40年，但《收费公路管理条例》规定经营性公路收费期最长不超过30年，政策冲突待法规修订解决。
   • REITs常态化发行：2024年6月起，REITs进入常态化发行阶段，拓宽融资渠道，但《金融租赁公司管理办法》限制了收费公路企业的融资租赁业务。

2. 投资与里程趋势

   • 高速公路投资从2021年起增速放缓，2023年为负增长，里程增速持续下滑至3.6%。
   • 未来两年，广西、云南等西部省份面临较大投资压力；东部地区转向智慧高速建设，如上海计划建设超800公里智慧高速。

3. 客货运需求

   • 公路客运占比下降至49.14%，货运占比小幅下降至72.45%，受“公转铁、公转水”政策影响，货运压力持续。
   • 西部地区公路货运周转量较低，利用效率待提升；东部地区如江苏高速公路网密度较低，仍有发展空间。

二、收费公路企业分析

1. 企业结构

   • 分类：央企、省属企业、市属企业及上市公司，重点分析省属企业，共23家样本企业。

2. 经营状况

   • 收入与效率：2023年多数企业通行费收入增速在10%-20%之间，东部地区路产效益高（单公里收入超700万元），西部地区投资回收期偏长。
   • 路产分布：经营性高速占比高的省份（如青海、安徽）政策风险较高，路产到期问题突出。

3. 财务风险

   • 债务负担：全部债务规模超8万亿元，西部地区债务资本化率最高（63.78%），现金短期债务比东部较高，但经营获现能力强，短期偿债压力可控。
   • 融资渠道：REITs常态化发行拓宽融资，银行借款为主，债券融资占比低，非标融资占比5%以内。

4. 业务多元化

   • 多数企业开展服务区运营、工程施工、贸易等业务，部分涉足新能源、智慧交通、铁路等领域，分散风险。

5. 数据资产入表

   • 2024年起，企业陆续进行数据资产入表，利用车流量、车型等数据获取授信，短期降本增效，长期推动数字化转型。

三、总结与展望

1. 行业前景

   • 供给端：投资放缓，东部转向智慧高速，西部承担建设压力；需求端公路客运受分流，货运承压。
   • 政策风险：路产到期与《收费公路管理条例》修订的不确定性，聚焦经营性高速占比高的企业。

2. 融资环境

   • REITs常态化发行优化债务结构，但租赁政策限制融资灵活性，企业非标融资占比低，影响有限。

3. 信用展望

   • 整体信用展望稳定，需关注政策变动、路产到期及区域差异带来的信用风险，政府支持与数字化转型可缓解部分压力。