20251208-联合资信评估-可转债风险重构与应对—基于风险案例与退市新规视角_21页_1mb

第一部分：可转债市场转折与风险根源

1. 2024-2025年转折标志： 零违约格局被打破，5只转债实质性违约，多起评级下调，5只转债同步退市，信用风险集中爆发。
2. 经营风险—债性视角： 发行主体多为资质薄弱的民企，偏周期行业占比较高，外部环境波动、并购商誉减值、治理缺陷（如资金占用、财务造假）等导致企业经营承压。
3. 市场风险—股性视角： 权益市场疲软削弱转股动力，回售压力激增，流动性恶化引发踩踏式下跌，退市新规收紧弱资质主体加速出清，信用风险与退市风险深度绑定。

第二部分：可转债风险处置路径分析

1. 常规处置—条款博弈： 通过下修转股价格（需股东大会通过、下修合理）激发转股，如花王转债成功案例；下修失败如岭南转债，因法定底线限制或控制权稀释失败。
2. 提前赎回： 当股价跌破回售触发价时，投资者行使回售权，发行人需及时履约，如辉丰转债案例。
3. 极端处置—债务重组/破产清算： 面临债务危机的企业可进行债务重组（如调整还款期限、减免本息），若无法经营则破产清算，投资者损失往往较大。

第三部分：未来风险展望与重点行业分析

1. 2027年集中到期潮： 到期转债高峰来临，转股比例下滑压缩自然出清空间，退出方式分化加剧风险分层。
2. 重点行业风险：
   • 化工行业2028年集中到期，伴随周期下行、集中兑付及市场情绪冲击，风险较高主体需警惕。
   • 建筑行业到期节奏平缓，风险温和释放，但低评级转债占比高，需关注区域经济及企业经营稳定性。
3. 风险识别核心指标： 包括主体资质（低评级或频繁下调）、业绩表现、行业属性、客户依赖、债务健康度、商誉风险、公司治理、股权结构及市场表现等十个维度。