20210826-光大证券-华致酒行-300755.SZ-2021年半年报点评_业绩符合预告_700项目_核心区域全覆盖_4页_845kb

公司研究总结：华致酒行（300755.SZ）2021年半年报点评

核心内容

华致酒行在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期，主要得益于“700项目”的推进和产品结构的优化。公司稳步推进零售网点和连锁门店布局，同时加强了与知名品牌的合作，如赖高淮和保乐力加，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入39.54亿元，同比增长67.36%；归母净利润3.66亿元，同比增长71.70%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长92.31%。2Q2021营收和净利润分别同比增长49.93%和88.59%。
• 毛利率提升：1H2021综合毛利率为21.93%，同比上升3.17个百分点；2Q2021毛利率为23.85%，同比上升5.98个百分点。
• 费用率变化：1H2021期间费用率为9.79%，同比上升0.96个百分点；2Q2021期间费用率为10.11%，同比上升2.01个百分点。其中，销售费用率上升，管理费用率和财务费用率下降。
• 产品结构优化：公司推出荷花·玉系列战略新品，并与赖高淮和保乐力加达成战略合作，完善了产品线，增强了市场竞争力。
• 盈利预测调整：由于茅台降价对高端白酒销售的影响，公司下调了2021-2023年的EPS预测，分别为1.44元、1.81元和2.25元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2021年为7,010百万元，2022年为9,160百万元，2023年为11,811百万元。
• 净利润：预计2021年为603百万元，2022年为759百万元，2023年为942百万元。
• EPS预测：2021年为1.44元，2022年为1.81元，2023年为2.25元。
• ROE：预计2021年为17.95%，2022年为19.00%，2023年为19.71%。
• 估值指标：2021年PE为20，PB为3.7；2022年PE为16，PB为3.1；2023年PE为13，PB为2.6。

财务报表概览

• 现金流量：2021年经营活动现金流为390百万元，投资活动现金流为-22百万元，融资活动现金流为510百万元。
• 资产负债表：2021年总资产预计为5,620百万元，总负债为2,225百万元，资产负债率预计为40%。

风险提示

• 市场风险：白酒价格波动可能对公司业绩产生较大影响。
• 合作风险：与上游酒企合作关系未能维持可能影响业务发展。
• 渠道拓展风险：渠道拓展未达预期可能影响公司增长速度。

结论

华致酒行在2021年上半年表现出强劲的增长势头，业绩符合预期，且“700项目”取得了显著进展。尽管面临白酒价格波动的风险，公司仍维持“买入”评级，认为其具备持续增长和竞争优势。投资者应关注公司未来的产品结构优化和渠道拓展情况，同时注意市场风险和合作风险。