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吉利汽车（00175.HK）总结

核心内容

吉利汽车在2022年3月的总销量为101,166辆，同比增长1.14%，环比增长28.91%。尽管整体行业表现有所波动，吉利汽车仍优于行业平均水平。公司产品体系持续完善，新能源车型和海外市场表现尤为突出。

主要观点

1. 销量表现

• 总销量：3月销量同比+1.14%，环比+28.91%，表现优于行业。
• 吉利品牌：销量同比+0.19%，环比+32.13%，其中中国星系列销量同比+50.61%，环比+58.37%。
• 几何汽车：销量同比+334.39%，环比+5.09%，终端交付破万。
• 领克品牌：销量环比改善，持续深化欧洲战略，新增罗马体验店。
• 极氪品牌：销量环比-38.44%，受疫情和芯片供应影响，但已上线20座城市的自建充电站，并推出ZEEKR OS 2.0智能系统。
• 睿蓝品牌：销量环比+24.10%，渠道网络持续扩张，已确定百余家经销商加盟。
• 海外出口：3月出口7,788辆，同比-22.62%，环比-20.94%。菲律宾、科威特、卡塔尔、约旦等市场销量增长显著，拉美地区同比增长247%。

2. 盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为66亿、92亿、129亿元，对应EPS分别为0.66元、0.92元、1.29元。
• PE估值：当前市值对应PE为15/10/7倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：毛利率逐年提升，从17.14%增长至17.70%；销售净利率从4.27%提升至6.14%；ROE从6.88%增长至13.26%。

3. 财务数据概览

• 资产负债表：资产总计从2021年的134,341百万元增长至2024年的208,485百万元。
• 现金：预计2022-2024年现金分别为36,592百万元、47,856百万元、62,253百万元，持续增长。
• 流动负债：从2021年的60,351百万元增长至2024年的108,245百万元。
• 负债合计：从2021年的64,120百万元增长至2024年的111,415百万元，资产负债率从47.73%上升至53.44%。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为8,578百万元、11,263百万元、14,398百万元，持续改善。

4. 现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为17,324百万元、20,753百万元、24,327百万元，呈上升趋势。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-8,227百万元、-9,115百万元、-9,537百万元，持续负增长。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-518百万元、-375百万元、-392百万元，略有波动。

关键信息

5. 估值与投资评级

• P/E：从20.39倍降至7.46倍，显示市场对吉利汽车未来增长的预期。
• P/B：从1.37倍降至0.99倍，反映资产价值的下降。
• EV/EBITDA：从6.96倍降至3.13倍，表明估值进一步压缩。

6. 风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 下游乘用车需求复苏低于预期；
• 与沃尔沃合并协同效应低于预期。

相关研究

• 《吉利汽车(00175.HK): 2月批发同比+1.63%，海外市场持续拓展》（2022-03-07）
• 《吉利汽车(00175.HK): 1月批发环比-7.80%，新能源及出口市场表现靓丽》（2022-02-11）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

吉利汽车在2022年3月销量稳步增长，产品体系不断丰富，新能源车型和海外市场表现亮眼。公司盈利预测乐观，估值持续下降，维持“买入”评级。然而，需关注疫情控制、市场需求及协同效应等潜在风险。