建材2025半年报业绩综述_AI新材料+出海_基本面迎头向上_13页_2mb

建材行业2020Q3-2025Q2分析总结

一、板块整体表现

• 2020Q3-2025Q2期间，建材板块持仓比例波动较大，最高达1.77%，最低0.57%，波动频率高。

二、主要板块表现

1. 水泥

• 需求下行：2025年1-6月全国水泥产量同比下滑4.3%，需求仍在下行通道。
• 价格与利润：涨价+降本修复利润，单吨扣非净利明显改善，海螺、华新、天山等企业吨净利提升。
• 出海与分红：2025年华新已在12个国家设立了海外基地；海螺计划首次中期分红。

2. 消费建材

• 产能修复慢变量：板块景气度较低，但龙头企业逐步出现业绩拐点，如科达制造、三棵树等。
• 降本控费：销售费用率下降明显，毛利率普遍提升。科达、三棵树、兔宝宝上半年毛利率同比分别提升2.7pct、3.7pct、0.8pct。
• 反内卷与需求调整：反内捲预期改善盈利趋势，需求结构向非房类需求转移。

3. 玻纤

• 玻纤需求回升：AI产业链催化特种玻纤需求，毛利率环比修复。中国巨石、中材科技均表现亮眼。
• 价格波动：传统7628电子布价格下跌，反观特种玻纤价格稳中有升。

4. 玻璃

• 产品结构分化：光伏玻璃产能扩张但净利亏损，浮法玻璃需求走弱，价格连续下降。
• 错峰与冷修：全周期冷修明显，产能退出加速，但新增产能与旧产能恢复并存。

三、投资建议

• 关注AI新材料: PCB上游企业具备技术壁垒，成长空间大。
• 出海表现优异：推荐非洲瓷砖、水泥等龙头企业布局全球化。
• 涂料与内生增长: 关注涂料龙头如三棵树，以及依托渠道和产品结构调整增长的企业。

四、风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政策落地不及预期
• 行业竞争加剧，尤其是海外业务的汇率与非成熟市场风险
• 需求继续走弱的可能性