20250901-国金证券-建材2025半年报业绩综述_AI新材料+出海_基本面迎头向上_13页_2mb

建筑建材行业2025年中报分析

总结

2025年第二季度，建筑建材板块基金持仓有所波动，AI材料、海外出海及行业转型成为亮点，水泥行业通过价格提升和海外扩张改善利润，消费建材在降本控费及需求调整中显示恢复迹象，玻纤和玻璃板块则因特种材料需求和供给侧变化呈现差异化趋势。

---

行业概况

建筑建材持仓简要回顾

• 整体表现：传统板块承压，AI材料、出海与转型领先。
• 持仓变化：2025年相比2024年，基金持仓略有下降，但AI与一带一路相关企业依旧受到关注。

---

水泥行业分析

主要发现

• 价格与成本驱动盈利修复：涨价及原材料成本降低推动吨净利大幅提升。
• 海外拓展积极：多个企业并购建设海外产能，国际化推进顺利。
• 分红意识增强：部分企业首次中期分红，显示财务健康度提高。
• 行业展望：需求仍在下行通道，但供给侧改革（查超产政策）有望提升长期盈利能力。
• 基本面：
  • 水泥产量持续下滑，需求疲软。
  • 当前错峰生产执行有所反复，长期需彻底消化过剩产能。

关键数据与亮点

• 行业内吨利润修复，如海螺、华新。
• 出海表现突出，如华新、海螺。

---

消费建材分析

主要发现

• 需求结构变化：地产拐点初现，非房需求支撑部分企业。
• 毛利率改善：多家企业单季毛利率上升，受益于产品升级和成本控制。
• 费用控制成效显著：大部分企业主动压降费用率。
• 减值处理节奏差异：企业根据自身情况处理历史及新增坏账。
• 行业趋势：
  • 库存优化与应收质量提升。
  • 竞争格局优化叠加供给收缩，部分产品价格自发上涨。

---

玻纤与玻璃行业分析

玻纤板块

主要企业毛利率环比修复，受益于高端风电纱和特种电子布高景气。

玻璃板块

• 浮法玻璃市场需求饱和，价格陷入低位调整。
• 光伏玻璃虽产量增长，但利润受成本压制。
• 供需格局：冷修加速，预期供给收缩带来价格触底回升机会。

---

投资建议

• AI PCB上游新材料：技术壁垒高，龙头优势明显。
• 一带一路出海企业：包括非洲瓷砖龙头、水泥龙头、玻纤龙头。
• 内生增长企业：如涂料龙头、受益于“反内卷”的水泥、光伏、锂电隔膜企业。

---

风险提示

• 原材料价格波动。
• 政策落地情况及效果不确定性。
• 行业恶性竞争风险。
• 海外市场竞争加剧风险。