建材_新材料2025年三季报业绩综述_重返增长_15页_2mb

证券研究报告总结

板块整体情况

• 市场表现：建材板块基金持仓变化不大，但新材料、出海高景气公司获得青睐，龙头企业和转型企业表现突出。板块整体处于底部，不同企业业绩分化。
• 持仓分析：持仓集中在华新水泥、中国建材等龙头股，以及出海相关股票。基金增仓标的主要集中在高景气领域，如东方雨虹等消费建材龙头。

具体板块分析

水泥板块

• 市场：需求持续疲软，价格下行压力大。供给端政策推进查超产，企业优化业务结构和区域布局（如出海、中西部拓展）。毛利率同比改善，但环比趋弱。
• 表现：三季度收入同比下降，但部分企业利润拐点显现。出海表现亮眼（如华新、海螺），业绩同比增长。

消费建材板块

• 市场：需求未完全回暖，头部公司利润修复领先。零售和出海业务表现更佳，毛利率修复来自价格竞争温和化和渠道调整。
• 表现：三棵树、兔宝宝等公司利润大幅增长；毛利率提升的企业占比较高。费用率下降得益于降本增效，现金流改善。

周期建材（辉绿岩、玻璃）

• 辉绿岩：市场进入上行周期，电子布需求旺盛，价格景气加速。传统产品也有望受益于需求反弹，重点关注价格走势。
• 玻璃：处于周期底部，浮法玻璃冷修静待信号，光伏玻璃需求较强。毛利率环比下滑，但龙头企业靠成本控制维持盈亏。

低估值高股息板块

• 趋势：传统行业分红加大，吸引资金配置。兔宝宝、上峰水泥等企业分红比例高，估值吸引力逐渐增强。
• 特征：结合高股息、稳健经营和现金流优势，建筑建材板块具备投资吸引力。

投资建议与机会

• 推荐：关注出海（一带一路）、新材料、玻纤、消费建材、光伏玻璃及西部地区机会。
• 驱动因素：地产基建“老需求”收缩，但新需求（如二手房服务、农村下沉市场）强劲。布景气加速，传统需求触底回升。
• 风险提示：原材料价格波动、政策落地不及预期、行业恶性竞争、海外市场加剧等。

风险与结论

• 风险提示：政策、原材料价格、竞争及汇率波动风险。
• 战略观点：“建材新阶段”商业模式多样，较看好消费升级、全球化布局能力强的企业。

来源：国金证券研究所