2024Q2中国宏观金融报告-房市调整要多久-NIFD_22页_3mb

2022年4月中国宏观金融NIFD季报由李扬、殷剑峰、张旸主编，聚焦全球金融市场、人民币汇率、宏观经济等领域的动态分析及金融风险评估。报告指出当前国内经济增长核心矛盾在于房地产市场深度调整，其对经济拖累作用显著，房价波动与M1增速、CPI涨幅及居民消费意愿呈现高度共周期性。上半年经济复苏主要依赖制造业投资和出口增长，但内需不足导致GDP平减指数连续五个季度为负，第三产业平减指数降幅加深，反映出房地产调整对整体经济的冲击。

房地产市场调整始于2021年“三道红线”政策实施，该政策通过限制房企融资行为，直接冲击其资金链，促使期房销售占比从2015年的4倍现房销售增长至2021年的10倍。与美日房地产危机的对比显示，中国房地产调整呈现特殊性：前期房价涨幅大的地区在调整后跌幅较小，而三线城市已跌回2011年水平。美日经验表明，央行在危机中通过降息、量化宽松及不良债务处置影响房价走势，但中国货币政策滞后性明显，当前M1同比增速创1997年设立以来最大跌幅，非银金融负债端收缩加剧流动性压力。

报告强调，应对房地产危机需优化货币金融政策。相比美日央行快速降息及大规模资产购买，中国央行利率调整节奏缓慢，再贷款模式存在期限短、信用风险未有效转移等问题，制约政策效果。同时，地方政府隐性债务与城投平台债务问题突出，部分区域仍在加杠杆，需警惕房地产调整对地方债务的持续影响。

未来中国将面临三大变局：一是二十届三中全会推动的新一轮制度变革，涉及财税、金融等领域的系统性改革；二是以人工智能为代表的技术变革，其通用性、动态演进性与创新互补性将重塑行业格局；三是全球政治极化引发的去全球化趋势，叠加美国大选后可能的对华政策压力，国内经济增长面临更大挑战。政策窗口期紧迫，若房地产问题未能缓解，叠加外部不确定性，经济下行风险或将加剧。