20210507-光大证券-TCL科技-000100.SZ-跟踪报告之二_2021Q1华星净利润环比增长29_面板业务持续享受涨价红利_4页_742kb

公司研究总结：TCL科技（000100.SZ）

核心内容

TCL科技在2021年第一季度实现了显著业绩增长，主要得益于面板业务的涨价红利和半导体业务的快速发展。公司整体表现强劲，展现出在行业景气度高企背景下的强大盈利能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021Q1营业收入同比增长133.32%，净利润同比增长10.96倍，归母净利润同比增长488.97%，显示出公司在市场环境向好的情况下业绩释放能力突出。
• 面板业务受益涨价：受供需关系影响，液晶面板价格持续上涨，TCL华星作为全球领先的面板厂商，凭借提前布局大尺寸产能和技改增效，显著受益于价格上涨，实现净利润23.96亿元，环比增长29.12%。
• 半导体业务布局加速：公司通过摘牌中环电子，切入光伏硅片与半导体硅片领域，单晶总产能达60GW/年，8-12英寸大硅片项目进展顺利，营收增长显著。设立“TCL半导体”聚焦功率器件和集成电路设计，拓展新能源汽车和消费电子市场。
• 市场占有率提升：TCL华星在TV面板市场份额全球第二，LTPS手机面板出货量全球第四，LTPS笔电面板出货量全球第二，显示出其在细分市场的竞争力。
• 盈利预测上调：基于行业景气度持续上行和公司产能爬坡，公司2021-2023年归母净利润预测分别为117.92亿元、136.55亿元和161.52亿元，对应PE分别为11x、9x和8x，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产能爬坡不及预期以及全球疫情波动是主要风险点。

关键信息

一、财务数据概览

二、盈利能力分析

三、公司运营情况

• 面板业务：TCL华星实现净利润23.96亿元，同比增长25.70亿元，环比增长29.12%。大尺寸业务净利润环比增长52.96%，小尺寸业务产能提升，LTPS手机面板出货量全球第四。
• 半导体业务：中环半导体实现净利润7.43亿元，同比增长100%，光伏硅片产能提前达到60GW，功率半导体材料业务加速增长。
• 产能扩张：大尺寸领域T1、T2、T6（G11）产线满产，T7（G11）一期投产，小尺寸领域T3（LTPS）产线满产，T4柔性AMOLED产线一期投产，二期和三期加快建设中。

四、行业前景

• 需求端：疫情推动“宅经济”市场扩张，电视尺寸增加及大型赛事备货提升面板需求。
• 供给端：原材料供应紧张，有效供给下降，库存处于历史低位。韩国厂商产能退出计划虽未完成，但不改变行业整合趋势。
• 价格端：液晶面板价格持续上涨，32寸涨幅超150%，43-55寸接近100%，65寸及以上超60%，预计价格将继续上行并维持高位。

五、估值与评级

• 当前市值：1262.75亿元
• PE：11x（2021E）、9x（2022E）、8x（2023E）
• 评级：买入（维持）

六、风险提示

• 下游应用需求和扩展不及预期
• 产能爬坡及韩企产能退出低于预期
• 全球疫情波动风险

结论

TCL科技在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于面板业务的涨价红利和半导体业务的快速扩张。公司通过技改增效和产能提升，显著增强了市场竞争力。随着行业景气度持续上行，公司有望迎来业绩高速释放期。尽管存在一定的市场风险，但其在大尺寸和小尺寸面板领域的领先地位，以及在半导体领域的前瞻布局，使其成为值得长期关注的投资标的。