> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL科技（000100.SZ）跟踪报告总结 ## 核心内容 TCL科技（000100.SZ）在2022年前三季度业绩表现如下： - **营业收入**：1265.15亿元，同比增长4.52% - **归母净利润**：2.81亿元，同比下降96.92% - **扣非后归母净利润**：-18.87亿元，同比下降122.02% 尽管整体营收增长，但净利润大幅下滑，主要受半导体显示业务周期性影响，产品价格显著低于去年同期，尤其Q3价格处于历史低位，行业利润率仍处于周期底部。 ## 主要观点 ### 面板业务 - **价格企稳回升**：TCL华星作为公司核心业务之一，前三季度实现营业收入521.0亿元，销售面积3267万平米，同比增长15%。随着行业盈利触底和部分区域市场需求改善，主要产品价格已企稳回升，电视面板价格在10月下旬小幅上涨。 - **库存压力缓解**：面板厂执行减产计划，下游TV面板库存压力趋缓，整机厂开始储备战备库存，为迎接第4季销售旺季及2023年终端需求做准备。 - **盈利预期改善**：预计四季度面板价格将持续回暖，TCL华星盈利水平有望边际改善。 ### 新能源光伏业务 - **高增长态势**：TCL中环前三季度实现营业收入498.4亿元，同比增长71.35%，净利润54.9亿元，同比增长68.94%。 - **产能扩张**：50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂（宁夏中环六期项目）产能加速扩张，截至Q3末，单晶总产能提升至128GW。 - **产业链优化**：公司与合作伙伴共同投资建设10万吨颗粒硅、硅基材料项目及1万吨电子级多晶硅项目，推动产业链和供应链优化。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2022E为339亿元（-96.63%），2023E为3510亿元（+934.53%），2024E为6641亿元（+89.19%） - **PB估值**：2022E为1.4X，2023E为1.3X，2024E为1.2X - **维持“买入”评级**：基于公司当前估值、面板行业景气度回升预期及新能源光伏业务成长性，维持“买入”评级。 ### 财务表现 - **营业收入增长率**：2022E为7.85%，2023E为14.60%，2024E为12.32% - **净利润增长率**：2022E为-96.63%，2023E为+934.53%，2024E为+89.19% - **EPS**：2022E为0.02元，2023E为0.25元，2024E为0.47元 - **ROE**：2022E为0.8%，2023E为7.9%，2024E为13.3% - **PE**：2022E为170倍，2023E为16倍，2024E为9倍 - **PB**：2022E为1.4倍，2023E为1.3倍，2024E为1.2倍 ### 财务指标 - **毛利率**：2022E为9.1%，2023E为11.9%，2024E为13.7% - **EBITDA率**：2022E为8.2%，2023E为9.6%，2024E为11.1% - **归母净利润率**：2022E为0.2%，2023E为1.7%，2024E为2.9% - **ROA**：2022E为0.9%，2023E为2.2%，2024E为3.4% - **资产负债率**：2022E为58%，2023E为57%，2024E为56% - **流动比率**：2022E为1.41，2023E为1.71，2024E为1.99 - **速动比率**：2022E为1.13，2023E为1.38，2024E为1.66 - **股息率**：2022E为0.7%，2023E为1.6%，2024E为2.6% ### 风险提示 - **面板价格波动** - **下游需求恢复不及预期** - **硅料价格波动** ## 估值方法的局限性说明 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 作者信息 - **分析师**：刘凯（执业证书编号：S0930517100002） - **分析师**：朱宇澍（执业证书编号：S0930522050001） ## 市场数据 - **总股本**：140.31亿股 - **总市值**：576.66亿元 - **一年最低/最高**：3.59/6.00元 - **近3月换手率**：50.93% ## 收益表现 - **相对1M**：18.06% - **相对3M**：10.60% - **相对1Y**：-7.85% - **绝对1M**：12.60% - **绝对3M**：-3.97% - **绝对1Y**：-32.50% ## 行业及公司评级体系 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 | | 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% | | 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% | | 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% | | 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 | | 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 | ## 法律声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。 ## 联系信息 - **光大证券研究所**： - **上海**：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层 - **北京**：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层 - **深圳**：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼 - **香港**：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 - **英国**：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE