20210430-开源证券-TCL科技-000100.SZ-公司信息更新报告_涨价提升华星利润弹性_投资T9加速布局IT市场_4页_852kb
报告摘要
TCL科技（000100.SZ）总结
核心内容概述
本报告分析了TCL科技（000100.SZ）2021年第一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了预测。报告指出，公司业绩符合预期，且基于TV面板价格上涨及供给紧张的背景，上调了2021-2023年的归母净利润和EPS预测。同时，公司通过投资建设T9产线，加速布局IT市场，提升中尺寸显示产品的竞争力。
主要观点
1. 2021Q1业绩表现
- 营收：321.44亿元，同比增长133.9%，环比增长14.9%（备考口径收入同比增长76%）。
- 归母净利润：24.04亿元，同比增长489.0%，环比基本持平。
- 扣非净利润：21.23亿元，同比增长2023.1%，环比增长2.4%。
- 业绩：位于业绩预告中值附近，符合市场预期。
2. 大尺寸产品价格上涨推动利润增长
- TCL华星营收：173.7亿元，同比增长90.0%。
- 净利润：23.96亿元，同比增长25.7亿元，环比增长29.12%。
- 大尺寸收入：120.7亿元，出货量794.53万平方米，ASP（平均销售价格）为1519元/平方米，环比四季度提升22.3%。
- 展望：2021年供需维持紧平衡，大尺寸面板价格将保持高位，TCL华星利润水平有望继续提升。
3. 布局中尺寸市场，加速IT产品布局
- T9产线投资：拟投资350亿元，建设8.6代线，设计产能180K/月。
- 主要产品：32~95寸IT及印刷式大尺寸OLED。
- 战略意义：T9产线有助于提升公司在中尺寸IT领域的产能、技术储备及市场份额，推动公司从大尺寸显示龙头向全尺寸显示全球领先升级。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 74,933 | 76,677 | 103,590 | 139,713 | 151,740 |
| 归母净利润（百万元） | 2,618 | 4,388 | 12,732 | 13,187 | 14,628 |
| EPS（元） | 0.19 | 0.31 | 0.91 | 0.94 | 1.04 |
| P/E（倍） | 48.2 | 28.8 | 9.9 | 9.6 | 8.6 |
估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/B（倍） | 4.2 | 3.7 | 2.8 | 2.2 | 1.8 |
| EV/EBITDA（倍） | 12.5 | 12.0 | 8.7 | 8.1 | 7.4 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 11.5 | 13.6 | 21.9 | 19.3 | 19.7 |
| 净利率（%） | 3.5 | 5.7 | 12.3 | 9.4 | 9.6 |
| ROE（%） | 5.7 | 5.6 | 14.3 | 13.0 | 12.8 |
| ROIC（%） | 7.3 | 7.1 | 12.0 | 11.2 | 11.3 |
| 资产负债率（%） | 61.2 | 65.1 | 63.8 | 65.3 | 60.7 |
| 净负债比率（%） | 81.5 | 109.3 | 120.9 | 121.0 | 108.1 |
估值与投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 当前股价：9.00元
- PE（2021E）：9.9倍
- PE（2022E）：9.6倍
- PE（2023E）：8.6倍
风险提示
- 下游TV需求低于预期
- 韩厂退出进度延期
- 新冠疫情风险
投资建议
基于TV面板价格持续上涨及供给紧张带来的行业利好，TCL科技的盈利能力有望进一步增强。T9产线的建设将显著提升公司在中尺寸IT领域的竞争力，推动公司向全尺寸显示产业全球领先迈进。因此，维持“买入”评级。
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