20181215-财富证券-2018年11月宏观数据点评_四季度经济缓中趋稳_2019年下行压力较大_21页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月宏观经济数据，重点围绕工业增加值、GDP、消费、投资四大领域，预测2019年四季度经济将缓中趋稳，但整体下行压力仍较大。报告指出，当前经济面临内外部多重挑战，包括制造业增速放缓、消费动能不足、房地产投资趋缓，同时强调政策对经济的支撑作用。

主要观点

1. 工业

• 工业增加值增速回落：2018年11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月下降0.5个百分点，较去年同期下降0.7个百分点。制造业增速下降是工业增速回落的主因。
• 国企与私企增速分化：国企工业增加值增速仍高于私企，预计私企增速将趋稳。国企增速下降主要受PPI持续回落影响，而私企受宏观对冲政策影响有望企稳。
• 制造业结构优化：高技术产业增加值增速高于整体工业，但传统产业仍占主导地位，对经济影响约七成。

2. 国内生产总值 (GDP)

• 四季度GDP增速预计6.4%，全年实际GDP增长约6.6%。
• 净出口贡献率下降：2018年净出口对GDP的拉动作用下降，而内需（消费与投资）贡献有所上升。
• 政策对投资的支撑作用：基建投资在政策刺激下有望趋稳回升，但受非标资金下降影响，增长幅度有限。

3. 消费

• 全年消费增速低于去年，预计低于6%。
• 消费回落主因：汽车类和石油及制品类消费增速大幅下降，对整体消费形成较大下拉。
• 消费结构升级：服务性消费比重上升，恩格尔系数下降，显示消费结构持续优化。
• 不利因素：居民收入增速下降、收入差距扩大、高房价对居民财富的虹吸效应，抑制消费增长。

4. 投资

• 民间投资增速高于固定资产投资，主要受第二、第三产业投资增速差距扩大影响。
• 制造业投资趋稳：高技术制造业投资增速较快，投资结构持续优化。
• 基建投资企稳回升：受地方专项债发行和政策支持影响，预计2019年基建投资将见底回升。
• 房地产投资趋缓：受限制性政策和信贷约束影响，房地产投资增速放缓，非住宅库存增加，去库存接近尾声。

关键信息

• 工业增加值：11月增长5.4%，制造业增速下降0.5个百分点。
• GDP增长：预计四季度增长6.4%，全年约6.6%。
• 消费：全年增速低于去年，汽车和石油类消费下降明显。
• 投资：民间投资持续高于固定资产投资，制造业投资趋稳，基建投资有望回升，房地产投资趋缓。
• 政策影响：PPP项目落地率提升，但对基建的拉动作用将有所下降；地方专项债预算规模扩大，有助于基建投资回升。

风险提示

• 宏观经济下行：经济增速放缓，存在下行压力。
• 政策变动风险：宏观政策可能调整，影响投资和消费预期。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，依据投资收益率与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，依据行业指数涨跌幅与沪深300指数的对比。

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