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西南周观点总结

宏观策略观点

1. 经济下行压力加大呼唤更为有效的稳增长政策

• 核心内容：11月经济数据显示经济下行压力加大，工业增加值同比增速降至5.4%，预计2019年四季度GDP增速可能下滑至6.3%左右。房地产销售面积回落，制造业投资回升受上游产出释放和部分行业盈利改善拉动，但终端需求走弱，回升难持续。
• 主要观点：稳增长政策将更侧重于结构性调整，而非全面刺激。政策将从放松金融机构监管、提升实体融资能力入手，基建和房地产可能成为资金流入方向。
• 关键信息：经济基本面持续向下，资金面依然宽松，债市回调有限。10年期国债可能下降至3.0%附近，债市仍有上涨空间。
• 风险提示：中美贸易战谈判进展或不及预期、宏观经济下行风险、汇率风险。

2. 对经济刺激不宜期望过高

• 核心内容：中央政治局会议未提及降杠杆，而是强调促进内需和推动改革开放，政策仍以结构性调整为主。
• 主要观点：大规模经济刺激政策已难以展开，当前政策空间有限。2019年GDP增速稳定在6.5%左右，只需M2增速达到8.5%。
• 关键信息：过去两次大规模刺激已出现边际递减效应，且带来高杠杆率，未来刺激将更温和。成长性行业龙头仍是投资重点。
• 风险提示：经济刺激政策超预期风险。

行业观点

3. 通信行业：频谱落地，华为事件短期扰动，但难改5G大势

• 核心内容：工信部发放5G中低频试验频谱许可，短期市场波动，但5G推进确定性高。
• 主要观点：短期建议采取“核心+卫星”配置策略，推荐中兴通讯（估值较低、赛道确定）和日海智能（物联网板块）。
• 关键信息：5G技术、测试、频谱、牌照等按计划推进，明年将是确定性投资机会之一。
• 风险提示：中美贸易摩擦、国外政策不友好、运营商投资低于预期。

4. 计算机行业：关注业绩反转个股

• 核心内容：板块分化加剧，业绩预期反转个股表现较好，政策推动医疗信息化发展。
• 主要观点：建议关注具备一体化解决方案和渠道优势的标的，如宝信软件、卫宁健康。
• 关键信息：医疗信息化订单增长显著，政策利好持续。
• 风险提示：个股业绩或低于预期、政策风险。

5. 现代服务行业：板块盘整，建议关注业绩确定性龙头

• 核心内容：教育板块受政策预期影响，港股教育板块具备刚性消费属性。餐饮旅游板块分化，建议关注龙头公司。
• 主要观点：教育板块关注中教控股、希望教育；餐饮旅游板块推荐宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、中国国旅。
• 关键信息：政策风险较小，估值修复机会显现。
• 风险提示：宏观经济低迷、政策风险、突发性事件。

6. 汽车与新能源行业：贸易战缓和，汽车对美关税政策调整

• 核心内容：国务院暂停对美汽车及零部件加征关税，利好部分车型价格调整。
• 主要观点：新能源车市场保持增长，推荐比亚迪（产品周期强）。
• 关键信息：传统车市需求低迷，新能源车增长显著。
• 风险提示：宏观经济低于预期、乘用车复苏不及预期。

7. 机械行业：关注制造业产能周期

• 核心内容：2019年机械行业或进入产能利用率提升阶段，设备更换需求显著。
• 主要观点：产能周期临近，推荐克来机电，建议关注细分行业龙头。
• 关键信息：产能利用率提升将带动盈利增长，机械行业有望迎来反弹。
• 风险提示：外部需求恶化、基建增速不及预期、原油价格波动、终端消费下滑。

8. 轻工造纸行业：流动性放松，地产后周期标的估值或修复

• 核心内容：流动性宽松推动地产后周期板块上涨，家具板块表现突出。
• 主要观点：推荐帝欧家居（估值修复）、中顺洁柔（利润弹性大）。
• 关键信息：地产流动性改善，带动相关产业链估值修复。
• 风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、工程业务现金流紧张。

9. 家电行业：估值触底，短期上涨

• 核心内容：家电板块因地产政策宽松出现上涨，估值已处于底部。
• 主要观点：推荐青岛海尔、美的集团、格力电器等龙头。
• 关键信息：地产宽松信号释放，家电估值修复可期。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、房地产回暖不及预期。

10. 房地产行业：政策宽松，防御性凸显

• 核心内容：发改委放宽房企融资政策，地产及后周期板块防御性增强。
• 主要观点：推荐万科A、保利地产、招商蛇口等龙头房企。
• 关键信息：地产政策边际宽松，但基本面仍可能下行，地产股收益空间有限。
• 风险提示：信贷紧缩、部分房企以价换量、经营性风险。

11. 建筑工程行业：基建投资增速平稳，短期降温预期

• 核心内容：11月基建投资同比增长3.7%，受10月惯性影响，预计12月及明年初期基建投资增速将有所降温。
• 主要观点：建议关注中国建筑、四川路桥、东珠景观等标的。
• 关键信息：基建投资与房地产、制造业投资呈现此消彼长趋势。
• 风险提示：宏观经济下行、政策风险。

12. 有色金属行业：美联储加息预期放缓，看好黄金板块

• 核心内容：美联储12月加息预期放缓，利好黄金板块。稀土供应收缩，板块值得关注。
• 主要观点：推荐盛和资源、广晟有色，关注黄金及稀土产业链。
• 关键信息：黄金与实际利率高度相关，全球经济放缓或推动金价上涨。
• 风险提示：终端销售不及预期、贸易战进一步加剧。

13. 商贸零售行业：布局必选消费和跨境电商

• 核心内容：消费持续增长，建议布局必选消费和跨境电商。
• 主要观点：跨境电商税收政策调整，利好行业。推荐永辉超市、南极电商、跨境通。
• 关键信息：政策支持跨境电商发展，高端与大众消费产品潜力较大。
• 风险提示：药品降价超预期、医改政策执行不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%至20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-10%
• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%至5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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