20220323-国盛证券-中材国际-600970.SH-业绩稳健现金流优异_绿色建造_运维与属地化业务持续突破_3页_654kb
报告摘要
中材国际 (600970.SH) 总结
核心内容
中材国际在2021年实现了稳健的营收与净利润增长，同时在绿色建造、运维与属地化业务方面取得显著进展。公司全年营业收入达到362亿元，同比增长18.68%；归母净利润约为18.1亿元，同比增长18.99%。尽管面临防疫成本支出的拖累，但通过会计准则变更和业务结构调整，公司仍保持了良好的现金流表现。
主要观点
- 业绩表现：2021年业绩符合预期，且在扣除抗疫支出后，估算归母净利润为23.1亿元，较疫情前2019年增长9%。
- 业务结构优化：综合毛利率从16.0%提升至17.06%，主要得益于装备制造、矿山运维等高毛利业务占比的提升。
- 新签订单增长：全年新签合同额达509.8亿元，同比增长18%，其中境内订单增长28%，境外订单增长8%。
- 绿色智能化业务：公司持续推进水泥产线绿色化和智能化改造，截至2021年底，累计完成122个智能水泥工厂项目。
- 属地化经营：属地化业务实现营收29.99亿元，同比增长98.04%，成为公司“十四五”期间的重要增长点。
- 未来展望：预计2022-2024年公司归母净利润分别为22.5/26.0/30.1亿元，同比增长25%/15%/16%。EPS分别为1.02/1.17/1.36元，对应PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 22,492 | 36,242 | 41,866 | 47,671 | 53,964 |
| 归母净利润（百万元） | 1,133 | 1,810 | 2,253 | 2,595 | 3,008 |
| EPS（元/股） | 0.51 | 0.82 | 1.02 | 1.17 | 1.36 |
| P/E（倍） | 18.2 | 11.4 | 9.1 | 7.9 | 6.9 |
| P/B（倍） | 1.9 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | 1.0 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 16.0 | 17.2 | 17.5 | 17.7 | 18.0 |
| 净利率(%) | 5.0 | 5.0 | 5.4 | 5.4 | 5.6 |
| ROE(%) | 9.9 | 14.9 | 15.7 | 15.7 | 15.7 |
| 资产负债率(%) | 67.1 | 67.2 | 61.9 | 61.8 | 57.2 |
| P/E | 18.2 | 11.4 | 9.1 | 7.9 | 6.9 |
| P/B | 1.9 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 10.6 | 6.0 | 4.9 | 4.4 | 3.6 |
业务结构
- 营业收入构成：2021年公司原主业实现营收279.9亿元，同比增长24.4%；净利润14.6亿元，同比增长30.5%。
- 分业务毛利率：工程建设13.4%，装备制造23.0%，环保22.6%，生产运营19.3%。
- 分地域订单：境内订单275.7亿元，同比增长28%；境外订单234.1亿元，同比增长8%。
属地化经营
- 2021年属地化业务营收29.99亿元，同比增长98.04%。
- 毛利2.68亿元，同比增长3.1倍。
- 公司在越南、尼日利亚、泰国、巴西等地推进多个项目，未来有望为公司贡献多个利润平台。
风险提示
- 碳中和相关政策变化风险
- 绿色智能改造不达预期
- 海外疫情反复
投资建议
- 评级：买入（维持）
- EPS趋势：预计2022-2024年EPS分别为1.02/1.17/1.36元
- PE趋势：当前股价对应PE为9倍，未来有望进一步下降
股票信息
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 专业工程 |
| 3月22日收盘价(元) | 9.29 |
| 总市值(百万元) | 20,615.28 |
| 总股本(百万股) | 2,219.08 |
| 自由流通股(%) | 78.53 |
| 30日日均成交量(百万股) | 13.96 |
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