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中材国际（600970）公司点评总结

核心内容概述

中材国际（600970）于2022年3月22日发布2021年年报，显示出公司在2021年实现了营收和净利润的双增长，整体表现稳健。公司当前评级为“买入”，预计未来三年EPS将持续增长，对应PE逐步下降，反映出市场对公司未来盈利能力和成长性的看好。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收达到362.42亿元，同比增长18.68%；归母净利为18.1亿元，同比增长18.99%。
• 毛利率提升：尽管工程建设业务毛利率同比略有下降，但装备制造、环保及生产运营管理业务毛利率均有所提升，整体毛利率由16.82%提升至17.06%，增长0.44个百分点。
• 订单增长：2021年公司新签合同金额达510亿元，同比增长18%。其中境内合同金额275.6亿元，同比增长28%；装备制造新签合同48亿元，同比增长16%。
• 运维业务增长：公司新签运维服务合同金额达63.61亿元，同比增长24%。在水泥矿山运维领域，全年累计新签年服务合同额55.77亿元，为207个矿山提供服务，运维业务成为稳定现金流的重要来源。
• 科技赋能与碳减排：公司积极投入研发费用（2021年为11.66亿元，同比增长33.24%），制定碳减排技术路线图，建设数字化平台，推动智能制造发展。截至2021年底，公司已建成122个智能水泥工厂。
• 全球化与属地化：公司积极拓展海外市场，2021年海外新签合同同比增长8%。推行“属地化用工、属地化资源”的管理模式，本土化用工比例超过60%。
• 财务预测：预计2022-2024年EPS分别为1.01元、1.17元、1.39元，对应PE分别为9.24倍、7.97倍、6.70倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期。
• 投资建议：基于公司业绩表现和未来增长潜力，分析师建议“买入”。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

毛利率与成本控制

• 2021年公司整体毛利率为17.06%，较2020年提升0.44个百分点。
• 各业务毛利率：工程建设13.29%（-0.84pct），装备制造22.95%（+2.27pct），环保22.64%（+5.4pct），生产运营管理19.25%（+3.3pct）。

增长驱动因素

• 订单增长：2021年新签合同金额510亿元，同比增长18%。
• 运维服务：运维服务合同金额同比增长24%，为公司带来稳定现金流。
• 智能制造：智能水泥工厂项目累计完成122个，推动公司向智能制造转型。
• 碳减排技术：公司积极布局碳减排技术，提升核心竞争力。

风险提示

• 订单落地不及预期
• 盈利不及预期

估值与市场表现

• 目标价：6个月目标价为15.00元，当前收盘价为9.29元，处于12个月股价区间（8.32~14.05）内。
• 历史收益率：1个月下跌11%，3个月下跌19%，12个月下跌7%。
• 市盈率与市净率：预计未来三年市盈率持续下降，市净率亦逐步趋近1倍。

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有15年证券研究从业经验。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

总结

中材国际在2021年实现了业绩和订单的双增长，毛利率稳步提升，积极布局碳减排和智能制造，推动公司向高附加值服务转型。随着海外业务的属地化发展，公司有望在全球市场中持续扩大影响力。分析师基于公司未来增长潜力，给予“买入”评级，预计未来三年EPS将持续增长，对应PE逐步下降，市场对公司前景持乐观态度。