20220605-中航证券-金融市场分析周报_复工复产推进_经济基本面修复预期升温_22页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2022.05.30-2022.06.02）

核心内容

本周，随着复工复产推进及稳增长政策加强，经济基本面修复预期升温。金融市场整体呈现震荡上扬趋势，权益市场、可转债、原油、黑色产业链等均有不同程度的上涨，而黄金和人民币兑美元汇率则小幅下跌。

主要观点

• 经济数据：

  • 制造业和非制造业PMI均有所回升，但尚未回到扩张区间。
  • 汽车产业链因购置税减征政策而表现强势，光伏屋顶政策加码，推动BIPV投资机会。
  • 建筑业维持扩张，服务业因疫情好转而改善。
  • 5月经济数据仍偏弱，有效需求不足仍是主要矛盾。

• 资金面分析：

  • 央行通过逆回购操作对冲到期量，资金价格有所回落。
  • 政府债融资可能在6月中下旬加速，资金面波动风险上升，需关注央行动作。

• 利率债走势：

  • 债市承压，但长债收益率的斜率及空间取决于社融和工业生产修复力度。
  • 稳增长政策实施效果尚未在经济数据中明显体现，债市或继续在政策刺激与经济基本面之间反复。

• 可转债市场：

  • 权益市场震荡上扬，可转债近六成录得上涨，但涨幅不及正股。
  • 成长赛道、强股性标的、稳增长政策受益板块、困境反转机会值得关注。

• 黄金市场：

  • 美联储坚持加息节奏，美元指数反弹，金价小幅下跌。
  • 金价短期或重回下跌通道，中长期仍偏向下行。

• 原油市场：

  • 中美需求回暖拉动油价上涨，但OPEC+增产限制涨幅。
  • 短期油价有望继续上涨，但中长期受全球经济放缓及绿色能源替代影响，或趋于下行。

• 黑色产业链：

  • 稳增长政策释放积极信号，带动黑色系商品价格大幅反弹。
  • 螺纹钢、焦炭、焦煤价格均有上涨，但基本面改善有限，后续需关注复工复产情况。

• 人民币兑美元汇率：

  • 美联储紧缩政策及就业数据支撑美元指数走强，人民币币值有所反弹。
  • 美元指数短期走强，人民币汇率短期反弹，但中长期仍需关注美联储政策走向。

关键信息

• 经济复苏：制造业和非制造业PMI回升，但仍未回到扩张区间，经济复苏仍需时间。
• 政策支持：国务院发布“扎实稳住经济一揽子政策措施”，财政与货币政策协同发力。
• 资金面变化：央行对冲操作维持资金面稳定，但政府债融资加速可能带来波动。
• 资产价格：
  • 权益市场震荡上扬，汽车、光伏、新能源等板块表现强势。
  • 黄金、人民币汇率小幅下跌，原油、黑色产业链价格反弹。
• 投资建议：
  • 权益市场：价值股标配，成长股超配，金融、科技、消费建议超配。
  • 固收市场：短端利率债标配，长端利率债低配，城投债、产业债建议超配。
  • 可转债：关注成长赛道、稳增长受益板块、低价及高股性标的。
  • 商品市场：黑色产业链建议超配，原油标配，黄金低配。

结构分析

一、本周重点经济数据分析

• 制造业与非制造业：PMI回升，但尚未回到荣枯线，经济修复需时间。
• 服务业：受疫情影响大幅改善，部分行业如零售、航空运输等位于扩张区间。
• 建筑业：保持扩张态势，土木工程建筑业表现强劲。
• 经济基本面：有效需求不足仍是主要矛盾，企业利润承压。

二、固定收益市场分析

• 资金面：央行对冲操作维持资金面稳定，但政府债融资加速可能带来波动。
• 利率债：长债收益率受政策与基本面影响，市场处于反复状态。
• 存单与信用债：存单净融资额延续负数，信用债收益率全面上行，信用利差变化不大。
• 可转债：市场情绪回暖，转债投资热度上升，但涨幅不及正股。

三、主要资产价格分析

• 权益市场：整体上涨，汽车、光伏、新能源等板块表现强势，成长股正迎来配置价值。
• 黄金市场：金价小幅下跌，短期或转入下跌趋势，中长期仍偏向下行。
• 原油市场：中美需求回暖拉动油价上涨，但OPEC+增产限制涨幅，中长期或趋于下行。
• 黑色产业链：政策支持下价格反弹，但基本面改善有限，需关注后续复工复产情况。
• 人民币兑美元汇率：美元指数走强，人民币币值反弹，但中长期需关注美联储政策动向。

风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

投资建议

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。