20150116-东北证券-2015年可转债市场展望及投资策略_高估值及赎回是常态_转债机会凸显_17页_621kb

报告摘要

2014年可转债市场回顾
- 可转债跟随正股普涨，全年平均涨幅40.04%，正股平均涨幅43.76%。
- 大盘转债表现较好，如国电、国金、徐工转债涨幅显著。
- 转债市场成交活跃，成交金额增长显著，流动性差异较大。
- 2014年部分转债因到期或赎回退市，如国金、重工、隧道、川投等。
可转债价值评价
- 转债市场平均转股溢价率15.89%，高于2014年初水平，显示股性增强。
- 债性支持减弱，纯债到期收益率多数为负，转债缺乏债性保护。
- 转债估值提升，但尚未形成泡沫，市场风险偏好提升。
2015年市场展望
- 股市有望创新高，指数可能上涨20%左右，但上涨空间有限。
- 债市存在阶段性机会，收益率仍有下行空间，但幅度有限。
- 可转债市场机会大于风险，转股是大概率事件，正股走势和估值提升是主要驱动因素。

市场表现：
- 2014年A股市场进入牛市，沪深300指数上涨51.66%。
- 可转债市场跟随正股上涨，全年平均涨幅40.04%。
- 大盘转债如中行、工行、石化转债表现突出，小盘转债如歌尔、通鼎等也有波段机会。
市场结构：
- 转债市场流动性差异较大，部分转债如平安、中行、石化等成交量和成交额高。
- 转债供给未显著增加，存量减少，导致稀缺性价值凸显。
- 大盘转债估值相对合理，小盘转债因正股分化，估值呈现结构性高估与低估。
投资策略：
- 偏股性和平衡性转债投资呈现分化，需根据正股走势进行判断。
- 偏债性转债已无，所有转债缺乏债性保护，风险加大。
- 稳健投资者可关注低溢价率的银行转债，如中行、工行、浙能转债。
- 题材转债如核电、自贸区等，有阶段性超额回报机会。
- 风险偏好投资者可关注中小盘转债，但需注意波动风险。
市场风险：
- 转债估值提升，隐含波动率增加，市场风险加大。
- 转股溢价率高企，转债价格受正股影响较大，缺乏债性支撑。
- 若正股下跌，转债下跌风险显著，需关注赎回条款和减持信号。

重点行业：
- 大盘转债集中在银行、石化等行业。
- 中盘转债集中在电力、有色、制造业等行业。
- 小盘转债集中在信息、电子、计算机、造纸等行业。
个券推荐：
- 工行、中行、浙能、歌尔、歌华、深燃、民生转债等具有关注价值。
- 题材转债如东方的核电概念、吉视、通鼎等有波段操作机会。
- 大盘转债如石化转债、浙能转债可适度配置，以封底策略为主。