中矿转债：采掘+有色，弹性可期-20200610-安信证券-11页_621kb

中矿转债总结

■ 转债基本要素

• 发行规模：80,000万元

• 主体与债项评级：AA-/AA-

• 转股价格：15.53元

• 转股价值：100.58元（基于6月8日正股收盘价15.62元）

• 稀释率：对正股稀释率18.53%，对实际流通盘稀释率24.30%

• 发行期限：6年

• 票息利率：0.5%、0.7%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%

• 到期赎回价：118元（含最后一年利息）

• 面值YTM：3.83%

• 债底：85.26元（按6年期AA-中债企业债到期收益率6.69%计算）

• 下修条款：[15/30，90%]

• 赎回条款：[15/30，130%]

• 回售条款：[30，70%]

• 中签率估算：假设原有股东40%参与配售，剩余48,000万元供投资者申购，若网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率约为0.012%

■ 公司基本面分析

中矿资源主要业务包括：

• 固体矿产勘查技术服务
• 轻稀金属原料加工及研发
• 国际工程、贸易和矿权投资及开发

公司是中国有色金属行业首批成规模从事境外固体矿产勘查技术服务的专业公司，业务覆盖非洲、亚洲和北美洲的20多个国家和地区。

核心产品与市场地位：

• 电池级氟化锂：全国三大主要供应商之一（不包括自产自用厂商），市场占有率超35%
• 铯铷盐产品：中国唯一掌握铯榴石矿源供应的企业，拥有较强的议价能力
• 锂盐产品：通过收购东鹏新材，公司进入锂盐生产领域，逐步跻身国内锂盐生产第一梯队
• 铯资源：通过收购Cabot公司特殊流体事业部，掌握Bikita矿区铯榴石在中国的独家代理权，巩固全球铯盐领先地位

行业趋势：

• 随着全球市场回暖，有色金属需求有望回升
• 新能源汽车、消费电子、5G通信等行业发展推动锂电产业兴起，带动锂盐和铯铷盐产品需求增长
• 国家政策支持“走出去”战略，境外矿产资源开发前景广阔

财务表现：

• 2018年、2019年营收分别增长60.36%和34.34%
• 归母净利润分别增长102.33%和26.32%
• 毛利率逐年上升，19年达45.23%
• 应收账款周转率逐年上升，坏账风险较小
• 19年商誉占总资产比重达30.1%，需关注减值风险

■ 申购价值与上市定位分析

• 上市转股溢价率预期：10%~15%，上市价格预计在110~115元之间，中枢为112.5元
• 转债市场环境：当前市场情绪有所回落，新债需关注基本面与股票走势
• 中矿转债资质：评级尚可，规模适中，具备一定申购价值
• 风险提示：产能投放不及预期、产品价格波动

■ 关键信息与主要观点

• 中矿资源在锂盐与铯铷盐领域具有显著优势，尤其在电池级氟化锂和铯资源供应方面处于领先地位
• 公司通过并购东鹏新材与Cabot实现业务多元化，增强盈利能力与市场竞争力
• 全球市场回暖、新能源产业兴起将为公司带来增长机遇
• 公司毛利率持续上升，但需关注商誉减值风险与应收账款与存货周转的稳定性
• 转债市场波动较大，新券溢价有所收敛，二级市场参与价值提升
• 建议投资者关注上市后的表现，结合正股走势进行决策

■ 总结

中矿转债具备一定的申购价值，其转股溢价率预计在10%~15%区间，上市价格中枢在112.5元附近。公司作为中国有色金属行业的重要参与者，在锂盐和铯铷盐领域占据重要市场份额，业务多元化推动业绩增长，同时受益于全球市场回暖与新能源产业发展。尽管存在商誉减值与产品价格波动风险，但其较强的盈利能力与资源掌控能力使其具备长期投资潜力。投资者应关注转债发行后的市场表现与正股走势，谨慎评估投资价值。