20181106-中国银河-电气设备行业点评报告_光伏规划拟上修提振市场信心_6页_633kb
报告摘要
光伏行业点评报告总结
核心内容
本报告分析了2018年光伏行业面临的政策与市场变化，指出行业在装机目标、补贴政策、毛利率、估值调整及产能过剩等方面存在显著波动，并对未来的投资机会与风险进行了评估。
主要观点
1. 政策预期修复，提振市场信心
- 能源局组织了太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，明确表示2022年前国家将继续提供光伏补贴支持。
- “十三五”光伏建设目标将大幅提高，2019年光伏行业相关政策也将加速出台，以稳定市场预期。
- 装机目标的上调意味着未来两年仍有指标用于国内光伏电站建设，有助于支撑光伏企业业绩，提升行业信心。
2. “531”政策影响深远
- 2017年光伏装机目标为105GW，但实际装机已超额完成，达130.25GW。
- “531”政策暂停2018年普通光伏电站建设，导致下游装机增速断崖式下降，1-9月累计新增装机3,452万千瓦，同比下降18.4%。
- 光伏板块三季度收入出现负增长，实现收入547.9亿元，同比下降2.1%，为2013年以来首次单季度收入增速转负。
3. 毛利率承压，但尚未大幅下滑
- 光伏产品价格在2018年6月出现断崖式下跌，多晶硅、硅片、电池、组件价格指数分别年同比下降41.0%、52.9%、48.3%、36.0%。
- 但由于价格传导具有滞后性，光伏行业综合毛利率仅小幅下降，1-9月为22.3%，Q3为22.1%。
- 预计未来毛利率将面临较大下行压力。
4. 新能源补贴问题严重
- 截至2018年9月，27家光伏上市公司合计应收账款达728亿元，较年初增加58.6亿元，年化应收账款周转率降至2.91，创历史最低。
- 补贴拖欠导致产业链中上游资金紧张，影响企业流动性。
5. 估值大幅调整，市场情绪悲观
- 受A股市场不确定性及“531”政策影响，光伏板块估值持续下跌。
- 截至2018年三季度末，光伏板块市盈率19.55，市净率1.68，均创历史新低。
6. 行业产能出清仍需时间，存在超跌修复机会
- 民营企业过度竞争导致产能扩张过快，行业面临过剩压力。
- 尽管装机目标上调，补贴问题仍未完全解决，下游需求萎缩加剧了利润空间挤压。
- 但光伏板块估值已处于历史底部，存在超跌修复机会。
7. 风险偏好回升或将带动风电、核电投资机会
- 随着光伏政策明朗化，市场对其他新能源板块（如风电、核电）的关注度可能回升。
- 风电设备商如天顺风能、金风科技，核电设备供应商如久立特材、江苏神通、浙富控股等可能迎来投资机会。
关键信息
- 政策调整：2022年前光伏补贴延续，装机目标上调。
- 市场表现：光伏装机增速大幅下滑，三季度收入负增长。
- 价格与毛利率：产品价格断崖式下跌，毛利率小幅下滑，但未显著恶化。
- 应收账款问题：新能源补贴拖欠严重，导致产业链资金压力。
- 估值调整：板块市盈率与市净率均创历史新低。
- 投资建议：关注光伏行业龙头（阳光电源、林洋能源、通威股份、隆基股份）及风电、核电设备商。
投资建议
- 推荐：光伏行业龙头公司，如阳光电源、林洋能源、通威股份、隆基股份。
- 风电设备商：天顺风能、金风科技，建议关注康达新材。
- 核电设备供应商：久立特材、江苏神通、浙富控股。
风险提示
- 新能源装机规模不达预期。
- 原材料价格大幅上涨。
- 平价上网推进过快。
- 海外需求大幅放缓。
评级标准
- 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于10%）。
- 公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于10%）。
附录：部分光伏上市公司18Q3主要指标
| 代码 | 公司简称 | 1-9月收入增速 | 1-9月归母净利增速 | 1-9月毛利率 | 1-9月净利率 | Q3收入增速 | Q3归母净利增速 | Q3毛利率 | Q3净利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300316.SZ | 晶盛机电 | 50.3% | 76.1% | 39.7% | 23.3% | 43.9% | 44.2% | 42.4% | 24.8% |
| 601012.SH | 隆基股份 | 35.3% | -24.5% | 22.2% | 11.5% | 2.2% | -61.8% | 21.3% | 8.2% |
| 002129.SZ | 中环股份 | 35.1% | -6.0% | 19.1% | 5.8% | 6.0% | -29.8% | 17.0% | 6.6% |
| 601908.SH | 京运通 | 29.5% | 31.5% | 47.1% | 28.1% | -11.0% | -19.1% | 51.3% | 29.8% |
| 603396.SH | 金辰股份 | 26.9% | 17.9% | 38.5% | 12.4% | 35.6% | 1.5% | 40.7% | 11.0% |
| 601877.SH | 正泰电器 | 19.9% | 41.8% | 29.8% | 15.1% | 19.5% | 41.7% | 30.3% | 14.4% |
| 600151.SH | 航天机电 | 15.3% | 0.8% | 11.6% | -4.9% | -1.7% | 48.3% | 10.7% | -4.4% |
| 600438.SH | 通威股份 | 9.0% | 8.6% | 18.8% | 7.8% | 4.9% | 0.5% | 17.8% | 8.3% |
| 601222.SH | 林洋能源 | 8.7% | 17.8% | 41.9% | 23.8% | 17.4% | 17.8% | 39.5% | 22.0% |
| 002028.SZ | 思源电气 | 8.0% | 30.0% | 31.1% | 7.9% | 36.0% | 166.7% | 30.3% | 7.8% |
联系方式
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