20230904-德邦证券-长江电力-600900.SH-来水偏枯影响上半年业绩_下半年有望明显改善_4页_814kb

报告摘要

长江电力 (600900.SH) 是一家隶属于公用事业/电力行业的上市公司，当前股价为21.67元。德邦证券分析师郭雪对该公司发布“增持”评级，认为其长期投资价值凸显，未来业绩有望回升。

业绩表现：2023年上半年公司营收和归母净利润分别同比下降1.5%和22.9%，主要受来水偏枯影响。其中，2023Q2发电量同比减少38.33%，但随着8月来水好转，预计下半年发电量将显著回升。
未来展望：
- 随着长江流域来水逐步恢复，公司六座梯级电站的发电能力有望提升，单日发电量已恢复至疫情前水平。
- 秘鲁路德斯公司售电量恢复至历史同期最高水平，配电电价上涨10.8%，全年收益值得期待。
盈利预测：基于2023年中报数据，分析师调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为798.1亿元、821.4亿元、845.8亿元，净利润分别为318.3亿元、345.1亿元、365.3亿元，增速分别为49.4%、8.4%、5.9%。
估值分析：公司当前市盈率（P/E）为16.66倍，市净率（P/B）为2.31倍，市销率（P/S）为6.64倍，EV/EBITDA为10.52倍，估值指标逐步下降，但盈利增长预期仍较强。
现金流：2023年预计经营活动现金流为55,185百万元，投资活动现金流为-17,640百万元，融资活动现金流为31,146百万元，整体现金流净额为68,690百万元，显示公司具备较强的流动性管理能力。
财务结构：公司资产负债率维持在40%以上，但流动比率和速动比率显著提升，显示偿债能力增强。

年份	营收（百万元）	YOY增长率	净利润（百万元）	YOY增长率
2023E	79,812	53.3%	31,827	49.4%
2024E	82,140	2.9%	34,506	8.4%
2025E	84,575	3.0%	36,525	5.9%

指标	2022	2023E	2024E	2025E
每股收益	0.94	1.30	1.41	1.49
每股净资产	8.16	9.37	10.78	12.28
每股经营现金流	1.36	2.26	1.99	2.00
每股股利	0.85	0.70	0.70	0.70

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	57.3%	57.1%	58.7%	60.2%
净利润率	41.6%	40.3%	42.5%	43.7%
净资产收益率	11.5%	13.9%	13.1%	12.2%
资产回报率	6.5%	7.8%	7.4%	6.9%
投资回报率	7.2%	8.9%	8.3%	7.5%

指标	2022	2023E	2024E	2025E
资产负债率	40.2%	41.5%	41.2%	41.4%
流动比率	0.3	1.4	2.3	3.2
速动比率	0.3	1.3	2.2	3.1
现金比率	0.2	1.2	2.1	2.9

项目	2022	2023E	2024E	2025E
货币资金	9,302	77,993	132,243	190,108
流动资产合计	15,302	89,906	144,340	205,610
资产总计	327,268	410,227	467,841	532,529
负债总计	131,514	170,251	192,961	220,659
股东权益合计	185,488	229,372	263,877	300,402