20181031-中国银河-长江电力-600900.SH-来水偏丰推动收入增长_增值税返还到期影响业绩提升_3页_340kb

报告摘要

长江电力2018年三季报分析总结

核心内容

长江电力于2018年10月31日发布了2018年三季报，整体表现呈现收入增长但利润增幅有限的特点。公司1-9月实现营业收入390.66亿元，同比增长4.9%；归属于母公司净利润179.22亿元，增长0.9%；扣非后净利润172.39亿元，微增0.1%。每股收益为0.8147元。其中，第三季度营业收入198.56亿元，同比增长10.7%；归属净利润94.0亿元，同比下降2.6%；扣非净利润94.23亿元，同比增长2.4%；每股收益0.4273元。

主要观点

1. 发电量增长推动收入提升

来水偏丰：Q3溪洛渡水库来水总量达790.69亿立方米，同比增长20.7%；三峡水库来水2178.40亿立方米，增长30.3%。
发电量创历史新高：公司2018年1-9月总发电量达1641.06亿千瓦时，其中Q3发电量827.88亿千瓦时，同比增长9.9%。
部分电站发电量下降：葛洲坝和向家坝电站Q3发电量分别同比下降10.7%和2.9%，但其合计占比仅约21%，对整体影响较小。

2. 利润增长受限于增值税返还政策到期

收入与毛利率双升：公司1-9月收入增长4.9%，毛利率提升1.3个百分点至62.6%。
费用控制良好：期间费用同比下降1.4%。
其他收益下降拖累利润：公司1-9月其他收益同比减少12.55亿元，下降63.7%，主要由于大型水电企业增值税返还政策已于2017年12月31日到期。

3. 基金配置向行业龙头集中

基金持仓集中度提升：Q3基金对长江电力的持股市值占比达55.1%，为历史高位。
水电板块增持明显：在整体基金持股市值下降的背景下，长江电力逆势获得增持，显示出其防御属性和配置价值。

关键信息

公司基本面稳健：作为全球最大的水电上市公司，长江电力具备优质资源和稀缺性。
业务布局多元化：公司积极拓展“发电、配电、售电”产业链，同时开展海外投资及电站运营、管理、咨询业务，形成新的利润增长点。
投资建议：预计2018-2019年EPS分别为1.03元和1.05元，当前PE为15.2倍和14.9倍，维持“推荐”评级。

风险提示

来水不佳
电价下调
电力消纳不达市场预期
乌东德、白鹤滩电站建设进度低于预期

股价与市场数据

项目	数据
A股收盘价（元）	15.62
A股一年内最高价（元）	17.16
A股一年内最低价（元）	14.60
上证指数	2,568.05
总股本（万股）	2,200,000
实际流通A股（万股）	1,150,594
流通A股市值（亿元）	1,797.23

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
公司评级：推荐（股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

分析师信息

分析师：周然
执业证书编号：S0130514020001
联系方式：zhouran@chinastock.com.cn / (8610) 66568494

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