20240903-德邦证券-长江电力-600900.SH-来水改善利润高增_财务费用下降_3页_808kb

长江电力（600900SH）投资分析报告

业绩总结
公司2024年上半年实现营业收入3481亿元，同比增长124%；归母净利润1136亿元，同比增长279%。其中，二季度营收增长23%，归母净利润增长403%。

关键驱动因素

1. 水文条件改善：2024年上半年，乌东德、三峡等六大水库来水总量显著增加，带动发电量提升。六库总发电量达1206亿千瓦时，同比增幅1686%。

财务分析

• 成本控制：2024年上半年财务费用同比减少64亿元，至565亿元，主要是利息减少所致。
• 投资收益提升：上半年投资收益增长879%至2892亿元，投资同比减少333亿元。
• 利润增长：归母净利润同比增幅279%，主要受益于发电量增加和财务费用下降。

清洁能源战略

1. 抽水蓄能：接管多个抽水蓄能电站，推进清洁能源布局。
2. 光伏：新增接管4个光伏场站，累计运维装机容量达265万千瓦。
3. 海外业务：并购秘鲁风电项目，逐步形成水风光互补格局。

估值与评级
公司2024-2026年营收预计分别为8785亿、8956亿、9061亿元，净利润预计分别为3356亿、3655亿、3796亿元，同比增长分别为232%、89%、38%。

风险提示

1. 来水不及预期
2. 电价波动
3. 抽水蓄能建设进度不及预期

分析师评级：增持

免责声明
本报告仅反映当前观点，未来可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。

Summary

Performance Review
Changjiang Power Co., Ltd. (600900SH) reported 348.1 billion yuan in revenue and 113.6 billion yuan in net profit for H1 2024, representing year-on-year increases of 124% and 279%, respectively.

Key Factors

1. Improved Water Supply: Increased inflow to Wudongde and other reservoirs boosted the total electricity generation.
2. Financial Optimization: Reduced financial expenses by 6.4 billion yuan, mainly due to lower interest costs.
3. Investment Returns: Significantly increased investment gains, contributing to overall profit growth.

Clean Energy Strategy

• Expanded hydropower operations through acquisitions.
• Acquired wind and solar projects abroad to form a complementary energy mix.
• Increased photovoltaic capacity via asset management.

Valuation
Projected revenues and profits for 2024-2026 are set to grow significantly, with the company maintaining an "Add" recommendation.