20240904-华源证券-长江电力-600900.SH-来水改善带动业绩增长_历史新高之际重申配置价值_3页_489kb

长江电力中报分析与投资价值重申

业绩概要

长江电力发布2024年中报，上半年营收34808亿元，同比增长1238%；归母净利润11362亿元，同比增长2792%，超过市场预期。发电量达120618亿千瓦时，同比增幅1686%，核心电站中三峡发电量增速显著。

核心驱动因素

• 来水改善与发电量增长：水电来水条件改善推动发电量大幅提升，尤其是三峡等主力电站。但电价小幅下滑，原因是发电量结构中低电价电站（如三峡）占比权重高。
• 财务费用优化：公司债务总额下降及债务置换导致财务费用同比下降776亿元，远超市场预期，成为业绩增长关键。
• 投资收益稳健：权益法核算投资收益达256亿元，同比增长2055%，与参股公司业绩同步。

投资价值分析

权益估值框架：电力行业估值核心在于无风险利率、信用利差及权益相对信用债利差三部分。水电因不随宏观经济波动，避险属性凸显，当前隐含折现率已降至7.1%，继续处于历史低位。

未来展望

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为33994亿、35742亿、37423亿元，当前股价对应PE为21-19倍，维持“买入”评级。

关键风险

• 来水波动与电价同比预期未达目标。
• 权益资产整体利率环境下降空间受限。

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# 长江电力投资评级与财务数据摘要

- **投资评级**：华源证券维持“买入”。
- **财务数据**:
  - 总市值：7270亿元
  - 每股净资产：7.92元（对应PB 3.92）
  - 2024年中营收同比增长1267%
  - 2024年中净利润同比增长2783%