20250908-华源证券-黔源电力-002039.SZ-来水偏枯短期业绩承压_大股东增持彰显信心_3页_277kb

投资评级：维持买入。原因基于来水偏枯短期承压，但大股东增持彰显信心，长期现金流强劲，短期业绩波动影响有限。

财务表现（2025上半年）：营业收入同比增长1.23%，归母净利润下降4.54%，主要受来水偏枯影响，水电板块表现优于光伏，单二季度亏损扩大。预计2025-2027年归母净利润分别为4.0亿、4.4亿和4.6亿元，对应PE为18、16和16倍。

风险管理：主要风险包括电价不及预期、来水不足及新能源政策变化。

未来展望：大股东增持计划持续，管理层变动可能推动区域资产整合，短期波动由降雨控制，长期现金流支撑估值，维持买入评级。