20251115-广发期货-粕类周报_USDA月度报告无亮点_美豆回吐周内涨幅_37页_4mb

广发期货豆粕类品种周报分析

品种观点

豆粕:

• 美国农业部(USDA)公布11月供需平衡表，数据符合预期，但报告缺乏亮点，导致盘面出现较大调整。
• 当前美豆缺乏实质性利多因素支撑，阶段性继续上涨动能不足。
• 中国持续对美豆征收13%关税，抑制商业出口；采购活动缺乏进展，影响市场情绪。
• 国内大豆库存较高，叠加储备轮库预期增强，对市场心理构成压制。
• 价格下行空间有限，但成本和榨利逻辑不足以支撑强势上涨。豆粕维持宽幅震荡判断。

国际大豆

• USDA报告调整: 11月报告中将单产小幅下调至53蒲式耳，产量和期末库存低于市场预期，但盘面已提前反应。
• 出口预期存疑: 中国采购无新动向，巴西种植进度偏慢，短期有干旱影响，美豆出口达成率不及往年。
• 压榨数据超预期: 美国NOPA报告显示9月压榨量创历史同期最高，带动利润回升，但关税仍制约商业采购。
• 远期格局: 全球供需宽松趋势延续，巴西产量稳步增长，库存消费比持续处于高位区间。
• 南美动态: 巴西或面临产量增长，出口节奏近期放缓；阿根廷库存偏低，供给存在紧张预期。

国内豆粕现货

• 市场表现: 连粕震荡上行，受到外围价格上涨支撑，但在国内供需相对宽松和下游补货疲软下表现承压。
• 成本支撑: 运费及汇率因素变动对进口利润产生一定影响，国内油厂开机率和压榨量稳步回升。
• 库存与交投: 大豆库存高企，豆粕库存有所下降，未执行合同明显增加，提货量连续三周维持偏高水平。
• 进口数据: 中国10月大豆进口环比减少同比增加，1-10月累计进口同比增幅收窄；排船及发船数据反映进口节奏正常。

菜粕基本面

• 全球供需: 菜籽库存消费比回升，加拿大、欧盟种植面积增长，全球供应宽松格局未改变。
• 进口成本: 加拿大菜籽出口竞争力提升，国内进口榨利改善，但整体基本面缺乏显著转强依据。
• 国内库存: 油厂菜粕库存高企，进口菜粕库存量仍处于高位，基差偏强，但出货节奏维持稳定。

展望

豆粕价格维持宽幅震荡，操作建议继续短线交易策略，关注以下关键因素：

• 美国大豆种植、出口数据及库存变化
• 中国进口政策及库存变动情况
• 国内开机率回升对供应面的影响

四季度需关注季节性消费旺季和潜在进口替代需求带来的变化。

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