20230731-浙商证券-诺禾致源-688315.SH-诺禾致源2023年半年报点评报告_短期收入波动_全年仍可期待_4页_1mb

诺禾致源（688315）2023年半年报投资点评总结

业绩增长显著

2023年上半年公司实现营业收入93.0亿，同比增长94%，归母净利润0.75亿，同比增长323%。其中第二季度营业收入48.9亿，同比增长57%，归母净利润0.53亿，同比增长39%。增长主要驱动来自港澳台及海外市场收入，达46.3亿，同比增长308%。

增长驱动因素

• 海外扩张持续推进：海外收入高速增长，带动整体收入增长。公司通过设立多个海外事业部及实验室布局全球市场，海外科研外包需求提升将促进海外持续高增长。
• 国内疫后恢复逐步推进：上半年国内恢复略低于预期，但伴随疫后需求释放、自动化系统升级以及上游设备更换带来的成本控制优化，全年国内收入有望稳步回升。

盈利能力

上半年公司毛利率为41.6%，同比下降0.6pct，但环比环比有所提升。随着柔性智能交付系统优点在2021年后持续释放，公司毛利率维持在41%-44%的较高水平，预计未来在科研需求恢复与自动化平台完善下，毛利率有望保持稳定。

• 净利率方面，2023H1净利率8.5%，同比提升16pct。销售费用率提升（19.2%），而管理及研发费率有所下降，全年的费用投入与海外扩张进程相符，预估净利率维持在10%左右。

盈利预测与估值

预计公司2023至2025年营业收入将达到241、314、398亿元，同比增长分别为25%、30%、27%；归母净利润预计为23.3、30.2、37.5亿元，同比增长分别为314%、299%、240%。对应EPS分别为0.58、0.76、0.94元，维持“增持”评级。

风险提示

• 海外拓展不及预期；
• 行业需求波动；
• 竞争格局恶化风险。

投资建议

浙商证券维持公司“增持”评级，认为公司受海外市场驱动的成长空间有望持续打开。